牛市拐點到了？揭示比特幣與以太坊資金退潮警訊

前言

BTC 與 ETH 市場正面臨前所未有的資金退潮。透過觀察交易所間資金流動脈衝指標（IFP）與長期持有者供應量等重要鏈上指標，發現市場投資人情緒轉趨謹慎，槓桿交易熱潮明顯消退，未平倉合約量大幅下滑，資金費率也逼近負值區域，種種跡象顯示近期市場調整可能尚未結束。

比特幣 Bitcoin

Inter-exchange Flow Pulse（IFP）

IFP 指標自 2024 年以來持續處於較高水平，但近期已有逐步回落的趨勢，並開始貼近其 90 日移動平均線。尤其是在 2024 年底至 2025 年初之間，圖表上出現代表資金流動趨緩的紅色區域，與 BTC 價格盤整或小幅修正的走勢相符，這表示儘管整體牛市情緒尚未完全轉變，但市場資金的積極性已有明顯的下降跡象。這種情況可能暗示市場參與者開始轉趨謹慎或觀望，當資金不再積極流入或快速流動於交易所間，就表明著我們現在所處的震盪行情還需要更長一段時間。

註：「Bitcoin: Inter-exchange Flow Pulse（IFP）」，是 BTC 交易所間資金流動脈衝指標，為鏈上分析指標的一種，主要用於觀察 BTC 在交易所間的資金流動情況，以判斷市場資金活躍程度與市場參與者的情緒變化。當 IFP 指標數值高於其 90 天移動平均線（IFP-SMA），代表交易所之間資金流動活躍，通常與牛市情境相呼應；相反，當該數值低於移動平均線時，資金流動轉趨低迷，可能表示市場進入熊市或整理階段。

BTC: Long-Term Holders Supply and Price

BTC 長期持有者供應量（LTH Supply，藍色柱狀圖）與 BTC 價格（白色曲線）的變化關係。整體而言，當長期持有者的供應量逐步增加時，代表更多 BTC 從短期交易者手中轉移到有信心長期持有的投資人手中，通常反映出市場對 BTC 未來價格走勢樂觀或正處於盤整蓄勢階段。從 2022 年至 2023 年中， BTC 價格經歷劇烈波動並出現顯著下跌，長期持有者供應量則明顯增加，這表示在熊市或低迷階段，有大量籌碼逐漸沉澱至長期投資人的錢包。

2025 年 4 月的最新狀態顯示，長期持有者供應量在 2024 年第四季達到高峰（接近 15.75M 比特幣），之後迅速下降並伴隨 BTC 價格的回調整理，說明這段期間內許多長期投資者開始獲利了結或減碼持倉。進入 2025 年初後，長期持有者的供應量重新開始出現穩定回升，市場在經歷短暫獲利拋售潮後再度形成籌碼沉澱，代表經歷整理之後長期持有者對市場重拾信心並持續吸收籌碼，而 BTC 價格也開始有著止跌的跡象。

註：BTC: Long-Term Holders Supply and Price 指標透過追蹤長期持有者（持有 BTC 超過 155 天以上）的 BTC 供應量與價格變動，呈現長期投資人對市場前景的信心程度與持倉變化。通常長期持有者供應量增加意味著更多 BTC 從市場短期交易流通中抽離，代表市場正處於長期籌碼沉澱與信心逐步累積階段；相反，當長期持有者供應量下降則可能代表此類投資者開始獲利了結，市場可能進入階段性高點或價格回調整理的狀態，通常作為 BTC 市場的中長期趨勢的判斷指標。

微策略未買入 BTC

在 2025/04/07，微策略 ( Strategy ) 沒有公布和買入任何的 BTC 。

( 不符合常態，因為在每逢週一，微策略都會公布以往買入 BTC 的數量。)

目前微策略持有 528,185 顆 BTC ( 均價 67,458 )

鏈上操作紀錄 : 相關連結

BTC 市場分析

目前 BTC 市佔率尚未突破這個上行通道，以正常的技術分析來說，我們會希望碰到支撐就反彈，遇到阻力就下跌，但若以現在 K 棒走勢黏在上邊界的反應，筆者更傾向這裡屬於邊界蓄勢，等待突破。

BTC 週線級別維持止跌的狀態，先前下跌來到的最低點（74,500）鄰近於大級別支撐阻力轉換區，此處同樣為 BTC 本輪牛市中的斐波那契回撤 0.618，而這兩週的價格止跌反彈更意味著此價格範圍具有更強烈的支撐效果，因此筆者認為上圖所示的支撐區間以及斐波那契回撤 0.618，對於長期持有者而言是不錯的潛在機會。

BTC 目前的日線級別盤整中，前一段落提及的支撐區間與上方阻力區（約 85,000-90,000 美元）之間形成明顯的整理區間。近期價格呈現正嘗試向上突破的樣貌，但上方阻力區域成交密集，短期內突破壓力較大；另一方面，價格在回踩下方支撐區域後迅速回彈，代表下方支撐區買盤力量充足，短線有較強的防守意願。從成交量來看，近期量能較前波拉升明顯降低，透露出當前市場仍然處於觀望狀態，短期內若要有效突破或跌破上述關鍵區間，需伴隨更明確成交量堆積以及下降趨勢結構的突破。

以太坊 Ethereum

Ethereum：Open Interest – All Exchanges

2021 年與 2024 年 ETH 價格到達頂峰時，未平倉合約量也同步達到歷史高點，這反映出市場參與者積極透過衍生品市場進行槓桿投機操作，伴隨著市場的熱烈氣氛，推升價格創下高點。然而，每當價格從高峰下跌時，未平倉合約量也迅速下降，顯示槓桿交易者大量平倉退場，導致市場進入回調期或盤整階段。

自 ETH 價格從 2024 年超過 4,000 美元的高點一路回落到約 1,500 美元，同時間未平倉合約量更是從接近 18B 美元的大幅高點急劇下降至約 600M 美元左右，呈現高度同步的衰退趨勢。這種情形顯示，2024 年底以來市場的槓桿交易與投機熱潮已明顯消退，市場參與者態度轉趨謹慎，也代表著 ETH 價格面臨較大的下行壓力。

Ethereum: Funding Rates

ETH 資金費率自 2024 年底大幅下滑至接近中性水準，甚至短暫跌破至負值區域，顯示市場情緒從明顯看多轉向保守甚至看空。ETH 價格也從超過 4,000 美元的高點一路回落至目前約 1,500 美元附近，呈現資金費率與市場價格高度聯動的特徵。此外，資金費率於 2025 年初至今保持在接近零的水平震盪，這種狀態表示市場缺乏明顯方向性，做多與做空的力量暫時處於平衡僵持，整體市場氣氛偏向觀望與謹慎。

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