目錄
前言
在加密市場的歷史中，每一輪週期都像是一場充滿狂熱與幻滅的集體盛宴。從 FOMO 到 FUD，從龍頭幣狂飆到山寨泡沫崩解，每一次波動都刻印在參與者的投資記憶裡。
然而，這一輪週期卻與過往有著本質的不同。四年週期的神話正在崩解，基本面與價格表現不再同步，資金、敘事、交易者結構全面轉向，讓「經驗」反而成了錯誤的指引。
這是一輪屬於分化與篩選的週期，更是一場對人性與認知的反覆考驗。
牛市中場，還是深熊疊加？
本輪週期的第一個迷思，正是對「牛市階段」的判斷。比特幣不斷創新高，但其他資產的表現卻與其背道而馳。市場不再是齊頭式的上漲，而是形成劇烈分化的結構性景觀。
BTC 的單邊上漲與機構認購，使它成為唯一具有「資產配置共識」的幣種；而山寨幣早在年初就已轉為深熊，成交量低迷、流動性枯竭、項目方擺爛，彷彿成為另一個市場。與此同時，炒幣股、迷因幣和鏈上 PVP 成為部分投資者的生存之道。
這一輪市場已不可能用單一邏輯概括。比特幣自成一體，山寨幣則如同 A 股題材股，分散、投機、反覆輪動，沒有基本面支持，也缺乏持續性的資金關注。市場不再同調上行，而是裂解為數個彼此無關的循環碎片。
投資難度升級的本質
與 2021 年相比，這一輪週期普遍被認為「更難賺錢」。原因不止於行情冷淡，更在於市場遊戲規則的根本改變：
- 資金環境緊縮：高利率壓制資金風險偏好，美聯儲並未大規模放水，整體流動性仍在抽離中。
- 供需失衡：VC 在 2022 年募資過多、項目質量卻普遍滑坡，市場湧現大量「無產品、無敘事、只想上幣安」的空殼幣。
- 內生創新力下降：DeFi 與 NFT 曾為上一輪週期帶來強烈的「應用想像」，吸引圈外資金與創業者參與，而這一輪缺乏類似的創新催化劑。
- 項目格局保守：多數項目方只追求開盤即高估值，無意打造長期產品。高 FDV、速通交易所、空投即出貨，已成常態。
於是，過去的經驗反成誤導。曾經靠基本面分析、敘事預判即可賺錢的手法，如今只剩下短線投機、合約博弈。即便是迷因幣，也開始出現「只有莊家能賺」的局面。
在這樣的市場中，持續輸出敘事、維持產品創新的項目少之又少。玩家們被迫從尋找共識，轉向觀察莊家行為；從分析代幣機制，轉向追蹤大戶持倉。週期已轉為技術化、金融化的賽局。
從「主升浪」到「防守型投資」
正因如此，真正保住收益、甚至獲利的投資人，多數回歸了簡單有效的策略。比特幣再次成為主角，不是因為炒作，而是因為「它雖無驚喜，卻有確定性」。與其幻想百倍山寨，不如穩穩地拿住 BTC，接受它作為風險資產中的「黃金替代品」角色，已經被機構資金所驗證。
此外，越來越多的投資人開始配置美股、做穩定收益的策略、或參與鏈上固定年化的工具（如 Pendle、USD1 等）。主力球員不再打垃圾時間，而是選擇在機會稀缺時減少暴露、保有火種。
真正成功的操作來自：
- 高點清倉山寨，避免進入 80–90% 的深回撤；
- 踏準敘事風口，如 AI Agent 概念、代幣虛擬角色板塊；
- 重建現金與 BTC 倉位比例，設定週期性的再平衡規則；
- 回歸紀律交易與風控，而非合約梭哈與幻想一夜致富。
這一輪不再講求倍數，而是講求生存。不是誰做得更快，而是誰能撐得更久。
山寨季還會再來嗎？
答案或許比我們想像的更殘酷。全面性的山寨牛市，很可能已經不會再出現。
從供給端來看，山寨幣不斷膨脹，品質卻越來越差。從需求端來看，外部資金僅願意配置 BTC，甚至對 ETH 都抱持觀望態度。流動性分散、共識支撐薄弱，加上持續創新的動能不足，山寨幣已難以承載主升浪的角色。
即使有反彈，也只存在於局部敘事或莊家控盤下的短線博弈。資金輪動已取代資產配置，共識建構被替換成了話題營造。投資山寨幣，從此不再是看中基本面，而是判斷「下一個炒作會落在哪一個板塊」，本質已淪為情緒與機會的賭場。
加密之外，何處是去處？
對許多加密資深投資人而言，本輪週期也帶來了價值觀的重新對齊。
- 第一層反思：我是否願意繼續承擔高波動、高不確定的市場？
- 第二層行動：我是否該把部分資金配置到波動更低、結構更成熟的市場？
於是，愈來愈多投資人開始轉向美股、黃金、商品，甚至研究現金流穩定的實體生意，尋求超越加密邏輯的長期回報。
也有部分人開始參與「加密股」這個新賽道——像 SharpLink、Bitmine 等公司透過融資購入 ETH 或 BTC，形成「幣股飛輪」。不過，多數人對這類標的仍持審慎態度：一來估值與供應機制差異巨大，二來缺乏類似 MicroStrategy 那樣的信仰人物與財務結構，極難複製比特幣幣股的成功。
投資最重要的能力，是誠實
這一輪週期，最深的教訓，不是財務損失，也不是看錯敘事；而是發現自己並沒有想像中那麼理性。我們太容易相信過去的成功可以複製、太容易自戀式地認為自己能抓到轉折、太容易在賺錢後膨脹、在虧錢時僥倖。
真正的強者，不是永遠看對的人，而是願意反思自己盲點的人。真正能走過下一輪週期的人，是那些願意「放棄神話，回到現實」的人。在泡沫退去後，還能站在市場中的人，往往不是最聰明的、也不是最勇敢的，而是最有耐性與紀律的。
這一輪週期提醒了我們幾件事：
- 快速致富是偶然，但緩慢致富才是常態。
- 投資最簡單的策略，往往也是最難執行的策略。
- 與其等待下一輪山寨季，不如學會在雜訊中沉默、在風險中穩定、在變化中生存。
學習討論群組
親愛的讀者，你可能在思考：「這些深入的分析方法和珍貴的資料分享，我要到哪裡去學習和看到？」 不必再四處尋找！除了 DA Labs 網站優質的內容外，我們建立了完整的社群生態系統，邀請想學習金融科技、區塊鏈/加密貨幣的朋友一同加入：
- LINE 官方帳號 https://urli.ai/line/q-2Q3R?muid=bot-jpq9c#
- DA 各公開頻道 https://t.me/addlist/ZKjU7QuwT7w4MTY1
在 DA 交易者聯盟的各個社群平台中，有來自不同領域的專業講師和交易者，每日不停歇地討論市場資訊。動動你的手指，跟著我們踏上精彩的投資學習之旅吧！
DA Labs —— Bridge the Fintech Gaps
