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避險資產淪為廢品
提到杜拜，相信許多人腦海中浮現的第一印象就是有錢，特別是極其奢華的生活還有琳瑯滿目的高樓大廈。杜拜作為全球最重要的實體黃金交易中心，在日常情況下，這裡的黃金會透過密集的船隻輸往世界各地。
然而，隨著地緣衝突的突然升級，這座黃金之城正經歷一場前所未有的動亂。
戰爭帶來的不便
戰爭照理來說會助推黃金這類的避險資產升值，怎麼反倒使杜拜當地的黃金貶值了？很大一部分原因是因為許多航班、船隻不敢靠近杜拜，縱使杜拜有再多的黃金，都無法送往世界各國交易。
這造成了一個荒謬的現象：在倫敦金價節節攀升的同時，杜拜當地的黃金卻因為送不出去而導致供需失衡。對於杜拜的黃金商來說，這些無法帶出去的金條瞬間就沒了它的價值，也證明了即使再昂貴的資產，當失去空間上的移動能力時，終究會淪為廢品。
跨國套利
在正常的市場中，全球金價高度同步，各國間的黃金價差維持在每盎司幾美元的差距，而這點微小的差距就足以覆蓋掉空運、航運的費用，甚至連保險都可以一併處理。
但在 2026 年 3 月的杜拜，卻出現了一個足以讓任何投資者驚訝的天價缺口。由於戰爭影響杜拜進出口，導致當地的黃金交易商為了釋放部分存貨換回法幣，開出了每盎司黃金便宜 30 美元的價碼。
這是什麼概念？
首先，杜拜平時處理著全球約 20％ 左右的黃金流量，現在杜拜無法出口就意味著非洲、歐洲與亞洲的黃金被截斷，數以噸計的金條被迫滯留在保險庫中。
其次，以目前每盎司金價約落在 5,200 美元計算，折價 30 美元代表黃金有著近 0.6％ 的折價，且只要你有辦法帶出境，現買現賺。若以每公斤黃金計算，只要你有辦法拎著實體黃金從杜拜至其他國家出售，每公斤就能夠賺取 960 美元的利潤。
為什麼這是一次吃不到的利潤？
套利通常所指得是高效率、低風險的金融行為，但在杜拜這場的黃金折價中，似乎並不適用這套規則。
航空全面癱瘓
實體黃金的跨境運輸十分仰賴民航客機的腹艙，舉例來說，一架從杜拜飛往倫敦的阿聯酋航空客機，其腹艙可以裝入價值數億美元的金條、金塊。
但在戰爭中，沒有航空公司敢為機組人員及乘客的生命安全做擔保，特別是在阿聯酋防空系統就攔截了超過 1,400 架無人機與 200 枚彈道導彈的情況下，因此走航運出境運輸黃金似乎並不可行。
荷姆茲海峽禁入
空運不行，那海運呢？不巧的是，海運同樣令人感到絕望。隨著伊朗宣布關閉荷姆茲海峽，中東的最大港口傑貝阿里港內數十萬貨櫃都在同一時刻陷入停滯。
雖然黃金運輸通常不走海運，但海域的封鎖導致了整個區域的物流資源被極度壓縮，甚至連私人包機的加油與地勤服務都變得極其昂貴且不可靠。
保險公司的戰爭條款
這是壓垮套利者的最後一根稻草。在跨國貿易中，沒有保險，就沒有交易。隨著航空、海運都被禁止後，保險公司為防止出現鉅額賠付祭出以下防制手段：
- 保費飆升：目前杜拜周邊被列為最高風險區域，海空運費與保險成本已飆升六至七成。這不僅直接吃掉了 30 美元的黃金價差，甚至可能讓套利者倒貼。
- 直接拒保：保險公司直接撤銷針對杜拜與阿布達比航線的戰爭險，沒有保單，意味著銀行不會進行賠付，若你堅持要運輸黃金進行套利，過程萬一遭遇不測，所有損失需要自行負擔。
正因以上各種原因，杜拜的黃金交易商才願意開出折價 30 美元的價碼，僅祈求能順利將黃金換為法幣使用。
本報告僅供資訊分享之用，內容不構成任何形式的投資建議或決策依據。文中所引用的數據、分析與觀點均基於作者的研究與公開來源，可能存在不確定性或隨時變動的情況。讀者應根據自身情況及風險承受能力，審慎進行投資判斷。如需進一步指導，建議尋求專業顧問意見。
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