DeFi 頻頻暴雷後，微策略優先股反而成市場寵兒？

微策略 STRC

2026 年 4 月，幾乎可以將其定義為幣圈鏈上最黑暗的月份之一，Drift Protocol、Kelp DAO 等鏈上協議接連受創，單月遭駭數億美元。

就在許多投資者抱怨 DeFi 已死時，同時也有敏銳的投資者觀察到，微策略的永續優先股不但有配息，且只要比特幣不低於成本價太多，似乎就是個生息的永動機。

從數位黃金到生息信貸

過去微策略較受投資者關注的產品是它們公司的股票 MSTR，不過買入後就等於需要承擔股票的價格波動。不久後 Michael Saylor 宣布 STRC，也就是微策略的永續優先股正式推出。

STRC 不再只是追隨比特幣漲跌的影子，而是於企業信用的固定收益工具，微策略可以靠 STRC 獲取現金流，而投資者則可以透過 STRC 賺取利息。

精密設計的金融產品

STRC 與普通股票不同之處在於，它有著獨特的股價維護機制，並將目標盡量鎖定在 100 美元左右的面值。

而一般有在正常交易的股票價格本就會浮動，因此微策略採用動態股息調整模式，當股價高於 100 美元時，微策略會下調 STRC 的股息率，反之若低於 100 則調升股息率。

高額發放股息

截至撰文當下，STRC 支付的年化股息率穩定落在 11.5％左右且採每月配息制度，遠超傳統美債收益。

不過這種高收益產品背後本就是支付給債主的信用溢價，雖然看似收益很高，但背後仍存在著相當大的風險。

如果說 STRC 是微策略發行的定期收益產品，那 Saturn Labs 就是將 STRC 推向大眾化的推手。

Saturn 在鏈下實體帳戶中持有 STRC 作為底層資產，並在鏈上鑄造 USDat 供投資者以穩定幣兌換，如此一來投資者將省去購買 STRC 的流程，直接享有定期利息。

sUSDat 複利效應

為了進一步釋放收益潛力，Saturn 推出質押版本的 sUSDat，運作邏輯類似於以太坊上的 LST，將 USDat 質押換成 sUSDat，以流動性換取更高的收益。

當微策略支付 11.5％的現金利息股 Saturn 時，這些利潤會被自動重新投入或轉化為鏈上收益，並持續以複利的方式進行滾動。

M0 協議賦能

USDat 基於一種名為 M0 的標準化代幣發行層運行，確保資產在鑄造與銷毀過程中保持高度透明與安全性。

其次這種標準化讓 USDat 能夠在 Curve、Pendle 等平台上進行交易，因此它也將衍生出 PT、YT、LP 等玩法，不過仍要提醒，在 DeFi 頻頻暴雷的今日，參與任何協議都要小心為上。

儘管 STRC 憑藉著微策略、11.5％等優勢，看起來似乎非常具有吸引力，不過這本質上仍是微策略的槓桿策略：發行更多股票或 STRC，以此來獲得資金購買更多比特幣。

STRC 的死亡螺旋

市場上許多分析師已經指出，微策略推出 STRC 的同時，也等同於將自己推進死亡螺旋的風險之中了。

核心邏輯在於微策略募集資金並累積比特幣的動作，等同於在做多比特幣，如果比特幣進入長期熊市或劇烈崩盤，投資者們很可能會因信心不足而拋售 STRC，此時微策略就要提供高於 11.5％的利息，此時微策略的現金流將面臨巨大壓力。

萬一微策略手上缺乏現金導致要出售比特幣時，恐怕會連同 MSTR 的持股者一起嚇跑，最終導致 STRC、MSTC 共同進入下跌漩渦中。

USDat 的脫錨

既然 STRC 有風險，那麼手中持有 STRC 的 Saturn 同樣需要注意。USDat 最大的風險在於 Satrun 對於 STRC 的持有數量及極端行情下處理 STRC 的方式。

萬一 STRC 在 Nasdaq 發生除息或市場恐慌時大幅波動，預言機很可能因報價失準而使 USDat 大幅脫鉤並引發擠兌。

本報告僅供資訊分享之用，內容不構成任何形式的投資建議或決策依據。文中所引用的數據、分析與觀點均基於作者的研究與公開來源，可能存在不確定性或隨時變動的情況。讀者應根據自身情況及風險承受能力，審慎進行投資判斷。如需進一步指導，建議尋求專業顧問意見。

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