目錄
前言
穩定幣法案《GENIUS Act》於 5/19 在美國參議院初始投票通過，該法案的內容在本篇研報《穩定幣法案風波：從川普 USD1 惹議到 Meta 踏入穩定幣支付新局》已有詳盡的介紹，本文將比較現有的主流穩定幣在此監管框架下面臨什麼樣的挑戰，接著著重介紹一些散戶可以透過穩定幣參與的投資機會。
《GENIUS Act》對去中心化穩定幣的影響
穩定幣法案《GENIUS Act》對穩定幣主要有以下幾點規範：
- 穩定幣需 1:1 與儲備金掛鉤
- 儲備金僅能由美元和國庫券等高動性資產組成
- 每月公開儲備審計報告
- 發行商需獲得聯邦或州監管機構批准
- 遵守 KYC 和反洗錢規範，發行人需具備扣押或凍結能力
根據目前穩定幣法案中的規定，我們可以簡單比較一下對現有的前五大主流穩定幣是否符合規範：
從上述的表格可以發現，除了 USDC 外，其他穩定幣都未完全滿足《GENIUS Act》法案的要求，而USDS 和 USDe 這兩種去中心化穩定幣更是離合規有一大段距離要走，也表示目前美國的穩定幣法案主要是針對中心化穩定幣的發行商去做規範。
然而，USDT、USDC 和 FDUSD 不像 USDS 和 USDe 這類去中心化穩定幣一樣，會將一部分收益和持有者共享，頂多在交易所的定存中提供高一點點的年化回報，或是像 FDUSD 一樣可以參與幣安的空投，導致一般人並沒有什麼可以參與的機會。然而，預期到未來監管會逐漸放寬，愈來愈多協議提供了機構級穩定幣的投資機會，接下來將會介紹一些潛在的投資機會 。
Nest
Nest 是 RWA 公鏈 Plume Network 官方建構的質押協議，它提供了多個由國債、機構級 ETF 、代幣化融資收據和穩定幣等 RWA 資產組成的收益型金庫，用戶可以質押手中的穩定幣換取金庫代幣，並獲得來自該金庫的 RWA 資產所提供的收益。
金庫的種類非常多元，根據資產種類的不同提供 4 ～ 15% 不等的年化收益率，其中的「Nest PayFi Vault」中 60% 的資產由 Paypal 發行的穩定幣 PYUSD 組成，年化回報高達 15%。
目前，Nest 只允許用戶透過 Ethereum 主網質押 USDC，未來待主網上線後也將支援 Plume 網路。
Maple Finance
Maple Finance 是一個去中心化的借貸平台，利用區塊鏈高透明度和低延遲的交易速度，讓借款人可以快速獲取流動資金，同時讓放貸方能夠以較低的風險獲取收益，以此提供機構級的借貸服務。根據抵押資產種類的不同，目前共有三種借貸池可以選擇，提供 4~8.8％ 不等的年化收益率。
原本 Maple Finance 僅提供機構級投資人參與，借貸雙方都需要通過 KYC 流程審核，但 Maple 後續推出了子協議 Syrup，另外設立獨立的借貸池，專門為加密原生的機構或協議提供短期貸款，一般用戶可以存入 USDC/USDT 換取收益型代幣 SyrupUSDC/SyrupUSDT，獲得 5 ~ 6.6% APY 的固定收益。
而除了固定收益外，Maple Finance 還推出了 Drips 積分的獎勵活動，只要存款就能每天累積積分，基本的兌換比例是 1 USDC 可以獲取 1 Drip，並可根據存款的鎖倉期獲得最高 3 倍的加成， 積分每四小時複利一次，在活動結束時用戶可以根據 Drips 的數量兌換相對應的 SYRUP 代幣。每一季活動的時間為一個月，目前已經進行到第十季，根據過去獎勵發放的數據，Drips 積分的平均 APY 為 3.5%，加上原有的存款收益，用戶共可以獲得 8.5 ~ 10.1% 年化回報。
此外，Maple 目前還推出了限時的 50 萬美元獎池活動，將根據存款的金額和時間頒發給前 13 名用戶，第一名的獎勵高達 30 萬美元。活動時間為 2025 年 5 月 1 日至 2025 年 10 月 30 日，參與者需要在 5 月 1 日至 5 月 30 日存入至少 1,000 USDC，存款愈多會成倍增加用戶在排行榜上的積分，且在活動結束前不能提出存款，否則便會取消資格。
根據 Dune 的數據（圖 3），目前 Maple Finance 的管理資產總額（AUM）已超過 18 億美元，其中 SyrupUSDC 的規模約為 9.8 億，佔整體的 53%，其原生代幣 SYRUP 也在過去一個上漲超過 180%，截稿前價格為 $0.45。
SYRUP 價格的上升增加了 Drip 的預期收益，加上高額獎池的限時活動，在短時間內推升了 Maple Finance 的總鎖倉量。但值得注意的是，Drip 積分兌換成 SYRUP 的比例並不是固定的，是每一季活動結束後做結算時才會知道。因此雖然 SYRUP 的價格上升會提高用戶的積分收益，但也有可能會因為參與資金過多而被大量稀釋，在參與前需要謹慎評估。
Huma Finance
Huma Finance 是一個創新的 PayFi 網路，核心業務是為全球企業提供短期融資，特別是跨境支付和可交易信貸，旨在解決傳統金融系統中支付延遲帶來的時間成本和現金流問題，利用鏈上穩定幣進行快速且透明的支付結算，加強企業間的資金流動。
舉例而言，某家東南亞的製造商向美國買家發貨後，可能需要等待一個月的時間才能收到帳款，因此就會出現資金空窗期。在此情況下，該製造商可以透過 Huma 驗證該筆交易的真實性，接著就能立即獲得穩定幣的資金支持，等收到帳款後再償付貸款。
由於貸款通常都會在 1 到 6 天內結清，資金的回籠週期非常短，能夠多次重複利用，因此可以給予流動性提供者高達 10.5% 的年化回報。
目前，除了機構（Permissioned）之外，Huma 亦為一般投資者（Permissionless）提供了參與的機會，用戶可以選擇 Classic 或 Maxi 模式存入 USDC 來獲取收益：
- Classic 模式：獲得 10.5% APY，並根據鎖倉期（無鎖倉、3 個月、6 月）獲得不同倍數的 Huma Feathers* 加成 （1 倍、3 倍、5 倍）
- Maxi 模式：不提供穩定的 APY 收益，但大幅提高 Huma Feathers 加成倍數（5 倍、10.5 倍、17.5 倍）
（Huma Feathers* ：被視為參與者對協議的貢獻程度，未來可以換取 Huma Finance 的代幣空投。）
若選擇 Classic 模式，用戶存入 USDC 後會獲得 LP 代幣 PST，代表你提供的流動性份額，並可以應用於 Jupiter、Meteora、Kamino 和 RateX 等 Solana 的 DeFi 協議中，以此放大部位收益；而選擇 Maxi 模式存款，用戶則會收到 mPST，並不能應用於其他協議。
Pendle
除了在上述協議中存入穩定幣賺取穩健的收益外，也可以透過 Pendle 這類的收益拆分平台，根據市場情況提前鎖定利潤，或是放大部位的利息收益。目前，Pendle 平台支援 Ethereum、Berachain、Base、Sonic 等多條 EVM 公鏈，並提供超過 40 個穩定幣商品讓用戶交易。
以 SyrupUSDC 為例，當前市場認為 PT 的固定收益（Fixed APY）為 10.11%，若用戶認為 10.11% 是高於實際到期日時的收益，則可以購買 PT 來提前鎖定 10.11% 的利潤；反之，若用戶覺得 10.11% 收益率是被低估的，那可以購買 YT 來放大未來的收益。固定收益會隨著市場情緒有所波動，用戶可以透過觀察利率的變化進行 PT 和 YT 的交易，以此獲得更高的收益。
結語
雖然市場上大多數人認為穩定幣是屬於機構的遊戲，一般散戶沒有什麼辦法參與。但既然穩定幣法案吹響了加密產業監管的第一聲號角，與其悲觀地認為這次與自己無關，倒不如順勢搭上這波風潮，盡力挖掘潛在的收益機會。尤其 Tether 去年的淨利潤高達 130 億，是 Circle 15 億美元收益的好幾倍，肯定會有不少項目方和企業想要趁著監管放寬來搶佔穩定幣的市場，而當這些機構在激烈競爭時，從中就會出現屬於一般投資者的機會。未來，DA Labs 也會持續關注市場，為讀者介紹第一線的投資機會！
本報告僅供資訊分享之用，內容不構成任何形式的投資建議或決策依據。文中所引用的數據、分析與觀點均基於作者的研究與公開來源，可能存在不確定性或隨時變動的情況。讀者應根據自身情況及風險承受能力，審慎進行投資判斷。如需進一步指導，建議尋求專業顧問意見。
學習討論群組
親愛的讀者，你可能在思考：「這些深入的分析方法和珍貴的資料分享，我要到哪裡去學習和看到？」 不必再四處尋找！除了 DA Labs 網站優質的內容外，我們建立了完整的社群生態系統，邀請想學習金融科技、區塊鏈/加密貨幣的朋友一同加入：
- LINE 官方帳號 https://urli.ai/line/q-2Q3R?muid=bot-jpq9c#
- DA 各公開頻道 https://t.me/addlist/ZKjU7QuwT7w4MTY1
在 DA 交易者聯盟的各個社群平台中，有來自不同領域的專業講師和交易者，每日不停歇地討論市場資訊。動動你的手指，跟著我們踏上精彩的投資學習之旅吧！
DA Labs —— Bridge the Fintech Gaps
