從遊戲金融化到資本遊戲化 — GameFi 解析

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GameFi 本質上是一場將資本與遊戲雙向妥協後的產物。

傳統遊戲的核心價值在於「好玩」、「體驗」與「藝術性」；而金融系統追求「收益」、「流動性」與「套利空間」。

當兩者結合時，理論上可以創造「邊玩邊賺」（ Play-to-Earn ）的加乘效果，但現實中我們看到的卻往往是「邊玩邊崩」（ Play-to-Dump ）的泡沫循環。

因為資本從來不關心遊戲體驗，而遊戲開發者也很少真心關注資本效率，雙方表面合作，實際上是彼此利用。

GameFi 第一層錯誤

把「遊戲」包裝發幣

大多數 GameFi 項目從 Day 1 就錯在出發點，不是為了創造一個玩家願意花 1000 小時去探索的世界，而是從一開始就問：

「我們要怎麼發一個幣，然後用什麼遊戲概念炒一波？」

從這個問題開始，所有後面設計的 NFT、代幣經濟學、任務系統，全部只是讓遊戲代幣在上市初期有故事可以講，然後結局大家都知道：

• 早期投資人和團隊拋售
• 一輪資本拉盤，二輪社群接棒
• 沒有持續更新產品導致玩家流失
• 代幣接近死亡歸零

每個遊戲項目 Cycle 都像極了 2021 年 Axie Infinity 崩盤後複製貼上的劇本，只是不斷換名字。

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第二層錯誤

錯把「經濟系統」當遊戲性本身

傳統遊戲的樂趣在於設計精緻的機制，像是任務曲線、打擊手感、隱藏成就、難度曲線調控等，而 GameFi 裡，很多所謂的「機制」本質是金融行為的包裝：

• 點擊或每日任務被包裝成挖礦
• 獎勵等待時間被修改為提幣冷卻期
• 幣價下跌稱之進入修正更新或資源整合
• 增發代幣包裝成平衡通脹與通縮

事實上，這些都是金融模型，而非遊戲玩法，當玩家真正需要的是「遊戲」時，你給他一堆收益計算表，當幣價崩盤時，才開始想要強化遊戲體驗，已經來不及。

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第三層錯誤

高估「邊玩邊賺」的可持續性

P2E（Play-to-Earn）之所以會紅，是因為當年有流動性溢出 + 新玩家不斷進場，但任何需要「不斷有後人接盤」的場景終究無法長久，這就是經典的龐氏結構問題。

只有當「遊戲本身就值得長期遊玩」，才有機會從 P2E 進化為「Play-and-Stay」（邊玩邊留下），但開發一款能讓玩家留下 1,000 小時的遊戲需要：

• 頂尖策劃 + 美術 + 音效 + 運營能力
• 長期內容更新與社群文化營造
• 清晰的產品迭代路線與 IP 打造能力

現階段看起來幾乎沒有 GameFi 團隊能做到。

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GameFi 成功路徑誤區

目前市場上，GameFi 項目主要可分三種：金融團隊主導型、web2 遊戲團隊轉型以及雙料團隊。

金融團隊主導型

這類項目是資本玩家主導，遊戲只是金融工具，主要可參考過往在 Ton 生態上的各種點擊遊戲，幾乎都是隨著生態無法繼續擴展，導致短期泡沫後崩潰歸零。

Web2 遊戲團隊轉型

這些項目懂遊戲，但不懂代幣經濟與流動性設計，常見問題是遊戲還不錯，但代幣價格一塌糊塗，印象最深刻就是 RO 仙境傳說在 2023 年曾經推出 鏈遊測試版，當時好像沒有特別炒作起來，推特追蹤與熱度幾乎身邊沒人知道，不過在去年底有新消息出現，可參考 @CryptoCitytw 新聞資訊：2025上市RO仙境傳說全新鏈遊登場！

雙料團隊

目前個人還沒有看到能擺在這個分類的項目，需要 Web2 + Web3 兼具的團隊，具有遊戲設計 + 金融模型設計、營運能力，而且團隊不僅要有資金、有耐心、有資源、有全球發行管道，才有機會在 crypto 市場裡活久一點。

目前這輪週期比較接近雙料團隊可能成功的應該是： Line + Kaia 組合的遊戲項目（複製 Ton + Telegram ）以及韓國 Nexon 傳統遊戲廠商布局（楓之谷），但離 GameFi 真正成功可能還需要經過市場與時間考驗。

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真正 GameFi 的終極解法

從「資本導向」到「文化導向」

以現階段的 Web3 生態，真正可行的 GameFi，不是告訴玩家「你可以邊玩邊賺」，而是讓玩家在「邊玩邊賺」的過程中形成一種文化，就像《魔獸世界》的公會文化、《EVE Online》的戰爭文化、《Runescape》的交易市場文化。

未來真正能走出泡沫的 GameFi 我認為需要具備下面三點：

• 以文化為底層價值與社區支持
• 以遊戲性作為留存核心
• 以可控經濟模型輔助而非主導

簡單來說，GameFi 不該是用遊戲包裝金融，而應該是以金融推動遊戲中的文化閉環。

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結語

與其自欺欺人，不如坦然面對

市場永遠有資金遊戲，GameFi 一定存在套利空間，但如果想做大，不需要再用「好遊戲」騙市場，項目方需要找出適合用戶進場與退場的機制，認清玩家行為週期。

如果不行，開發者倒不如直接一點，就說我們在做一個遊戲化的龐氏，用遊戲去包裝代幣，放棄好遊戲敘事，這樣可能更純粹更容易成功，如同 pump.fun 的簡單暴力。

本報告僅供資訊分享之用，內容不構成任何形式的投資建議或決策依據。文中所引用的數據、分析與觀點均基於作者的研究與公開來源，可能存在不確定性或隨時變動的情況。讀者應根據自身情況及風險承受能力，審慎進行投資判斷。如需進一步指導，建議尋求專業顧問意見。

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