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前言
接續上週 Bybit 交易所被盜約 50 萬顆 ETH 的負面影響，比特幣價格 V 形反彈由 99.4k 美元猛烈下跌至最低 78.2k 美元，約帶來 21.3% 跌幅，將市場狠狠地清洗整頓了一番，但受到川普的加密貨幣儲備政策影響，比特幣短暫回檔至 95k 美元位置，到底這波的下跌行情何時才可以緩息，我們由鏈上數據以及技術分析出發帶大家分析這一切。
比特幣 Bitcoin
已花費輸出年齡帶 Bitcoin Spent Output Age Bands
Figure 1. Bitcoin Spent Output Age Bands (2017-2025)
繼前幾週的投研週報提到的，比特幣的已花費輸出年齡帶 (7-10 years) 在鏈上早已發出了下跌警示，在過往 8 年間，超過 10k 的轉移變動，6 次當中有 5 次導致了後續的下跌，而這次的也不意外吻合了這種規律，目前此數據的下跌率提高至 85.7%，後續仍有極高的參考價值。
註：已花費輸出年齡帶 (Bitcoin Spent Output Age Bands, SOAB) 代表區塊鏈上交易輸出的年齡分布，顯示市場中不同持倉時間的比特幣正在被花費的情況。當較長期持有者 (如 1Y-2Y、2Y-3Y、3Y-5Y 甚至 5Y-10Y) 開始大規模移動資產，可能表示市場信心下降，長期持有者獲利了結或準備避險；反之，當短期持有者 (如 1D-1W、1W-1M) 的花費比例增加，則可能反映短線交易活躍，市場波動加劇，此指標常用於評估市場趨勢轉折點。
比特幣資金費率 Bitcoin Funding Rates
Figure 2. Bitcoin Funding Rates (2022-2025)
在資金費率 Funding Rates 方面，本輪牛市中，短週期的下跌回檔有幾個適合的進場資金費率點，分別是 0.0085、0.0039、0.0018，目前約為 0.0066 左右，想要左側進場的投資者們，待資費更近一步達到下個目標低點時，可能是較好且安全的選擇。
註：資金費率 (Funding Rates) 是永續合約市場與現貨價格差異下，定期支付給多頭或空頭交易者的費用，此指標反映交易者對市場的情緒，其金額與合約數量成正比。當資金費率為正時，表示多頭交易者占主導地位，需支付費用給空頭交易者；當資金費率為負時，則表示空頭交易者占主導地位，需支付費用給多頭交易者。
比特幣短期持幣者收益率 Bitcoin STH-SOPR
Figure 3. Bitcoin STH-SOPR (2022-2025)
最後來看到的是，比特幣短期持有者的收益率數據 STH-SOPR，就大方向觀點來看，在牛市當中的 STH-SOPR 小於 1 時，理論上來說都是好的進場位置，因為就代表相較於這些短期持幣者，你買在了比他們更好的點位。
當然，如果要追求更為精確且收益達到更好的點位，1 以下的幾個特定位置則是更值得關注，目前的 STH-SOPR 約為 0.993 左右，若近一步下跌至 0.99 位置，應為更好的進場點位不可錯過。
註：短期持幣者收益率 (Short Term Output Profit Ratio, SOPR) 是一個用於衡量短期持幣者行為的關鍵指標，特別關注持幣時間介於 1 小時至 155 天之間的情況，此指標剔除了持幣時間不足 1 小時或超過 155 天的數據，旨在追蹤短期投資者的動向。當 SOPR 值超過 1，意味著更多短期投資者在盈利時賣出；而當 SOPR 值低於 1，則表明更多短期投資者在虧損時賣出，反映出市場情緒和短期交易策略的變化。
Strategy 買入 BTC
在 2025/02/24，Michael Saylor 在 X ( 推特 ）宣布購買了 20,356 顆 BTC ( 均價 97,514 )
截止目前共持有 499,056 顆 BTC ( 均價 66,357 )
鏈上操作紀錄 : 相關連結
BTC 行情分析
比特幣在整體日閒級別的表現，即使日前有做出大幅度的反彈拉升，但以趨勢結構來看依舊屬於下降趨勢，低點不斷下探、反彈的最高點依舊無法挑戰前方更低的高點（紅色箭頭處），因此對於牛市是否依舊存在又或者是多頭是否有辦法突破下降趨勢的窘境，那麼比特幣在整體日線級別中的盤整樣貌就會格外重要，至少在趨勢結構當中的行程要有個更明確的趨勢托高樣貌。
目前在四小時級別的結構當中有著較顯著的反彈走勢，然而短暫的反彈並不代表整體趨勢的轉變，因此筆者認為在後市的關注方向以震盪的角度切入會是較合適的。
比特幣可觀測的範圍如下圖，若比特幣維持持續性的上漲，那麼上方必須留意 95,000 的價格水平，95,000 可以視為壓力區間、趨勢結構（LH）以及更上方的 POC（前方震盪區做多人交易的位置，具有一定壓力效力），因此兩小時至四小時級別的 95,000 價格測試中無法成功收高，那麼比特幣後市將有機會出現二次回落。
至於下方關注價位 78,258 也是相同的策略思路。
以太坊 Ethereum
ETH 行情分析
以太幣在日線級別中的表現可謂是讓持有者憂心忡忡，以日線級別做大級別的觀察，先前的下跌使以太幣處在風險非常高的位置，其中包含下圖中觀察到的趨勢線跌破，以及 2,000～2,200 支撐區間經歷過多的測試，這兩個市場資訊對多頭來說都屬於較不樂觀的，這是筆者認為不論是持續性的抄底以太幣或是現貨持有者需要有的風險意識。
接下來我們切入到更小一個級別，目前的以太幣走勢在一小時級別中有機會走出 2B法則，非常剛好的守在了斐波那契 1.13 的水平，並且在多次插針的過程中有著明顯的成交量堆積，這都有助於以太幣在此處獲得更好的支撐效果，而後續的關鍵在於拉升過後是否持續的守在前方低點（2,074）。
若以太幣如上一段所述的情況持續性拉升，那麼上方需要去關注的價位便會落在 2,550 附近，原因在於 2B法則的相對應第一目標價位大多落在前方轉折點（2,526），該位置可直接視為壓力區間，同時有著非波那契回撤 0.382 重合，因此以太幣是否能夠一路過關斬將維持強勁走勢，斐波那契 0.382 的價格水平將格外的重要。
山寨幣 Altcoin
鯨魚抄底 SOL
在 2025/02/28，開頭為 7i6FU 的地址從幣安提出 46,647 顆 SOL。
鏈上操作紀錄 : 相關連結
SOL 行情分析
SOL 目前可觀察是否有機會形成出底部型態，目前來看有著趨勢結構托高的樣貌（HL），筆者額外關注得角度是形成底部型態的時間框架，若以頸線的位置評估先前左側所花費的時間，大概落在 9 天左右，若 SOL 在理想的情況中形成出雙底，那麼從 03/02 走出的高點做相對應的時間評估雙底形成的樣貌，會是不錯的觀察方式，而這也意味著 SOL 要出現反轉需要等待更長的時間。
Layer 大額提出
在 2025/02/28 和 2025/03/01，分別從幣安提出了 5,699,998 和 3,000,000 顆 Layer 代幣，創下了近期幣安的最高提幣記錄。
結論
短期內市場經歷了劇烈震盪，從 Bybit 交易所被盜的負面情緒帶來的拋售潮，到川普加密政策帶動的反彈，比特幣價格上上下下，這波回調說意外其實也不意外，畢竟長期持有者的賣壓警訊早就出現。
而資金費率還沒跌到最佳進場區間，0.0039 或 0.0018 會是更穩妥的點，短期持幣者的 SOPR 來到 0.993，代表市場開始進入不錯的買入區，但如果能再下探到 0.99，機會就更漂亮了，整體來說，這波回調可能會帶來更好的布局時機，市場雖然還沒完全修復，但拋壓減弱，現在就是耐心等待更好的價格並伺機而動。
對於多頭走勢而言，比特幣走勢結構進入盤整週期其實是更健康的，過往經驗來看大多的趨勢反轉都伴隨顯著的結構變化，同時搭配宏觀鏈上數據所透露出的機會，筆者認為若比特幣再次出現回落，更像是給予市場參與者買入的機會。
本報告僅供資訊分享之用，內容不構成任何形式的投資建議或決策依據。文中所引用的數據、分析與觀點均基於作者的研究與公開來源，可能存在不確定性或隨時變動的情況。讀者應根據自身情況及風險承受能力，審慎進行投資判斷。如需進一步指導，建議尋求專業顧問意見。
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