目錄
前言
比特幣在站穩 109,588 壓力區後展開加速上攻，結構上成功走出三角收斂後的延續段，價格一度逼近 124,400 的結構目標。然而在幣價創高的同時，鏈上獲利供應比例（Supply in Profit）已推升至 90% 以上，與過往歷史高點水位相仿，需留意高位集中持倉所帶來的潛在波動。另一方面，以太坊則透過頭肩底結構帶動突破，但未平倉量（OI）快速放大至歷史新高，也暗藏去槓桿修正的風險。
比特幣 Bitcoin
Supply in Profit (%)
Supply in Profit（獲利供應比例）反映的是整體市場中有多少流通中的比特幣，其持倉成本低於現價、處於未實現獲利狀態。2021 年以來，此指標大致與價格呈現同步波動，在牛市高點時常見突破 90%、熊市低點則下探 50% 附近，反映出多空信心的劇烈轉換。
觀察進入 2025 年後的表現，在比特幣突破 12 萬美元的背景下，供應獲利比率已快速拉升至 94.5% 高檔區域，來到 2021 年牛市頂峰以來的極限水位。這意味著幾乎所有持幣者都處於帳面獲利，市場整體情緒極為樂觀。然而，歷史經驗告訴我們，當獲利籌碼集中、獲利了結誘因上升，反而可能埋下價格波動的隱憂。若後續出現價格轉弱跡象，需特別留意指標是否出現反轉訊號。
BTC 行情分析
BTC 在週線級別中有著非常強勢的多頭表現，原先關注的是周線未能收過前方高點 109,588 有機會帶來的假突破風險已經由多頭突破而破壞，週線級別的多頭表態意味著整體加密貨幣將接續牛市的表現。
BTC 在突破 109,588 後的結構表現依舊強韌，在兩小時級別中形成出三角收斂結構，目前下方支撐線三點已有非常完美的測試，上方需留意壓力線第三點的成型樣貌，三角收斂出現在先前為上漲走勢盤整過後的結構表現，可視為非常標準的上漲中繼結構，而上漲中繼結構意味著若是再次突破，將有機會延續先前的多頭走勢。
因此以最保守的角度評估 BTC 突破後能夠挑戰的目標水平，幣價有機會進一步推升至 124,400 附近，走出三角收斂中 AB=CD 的趨勢結構延續，若 BTC 後市順利上漲至該目標價位，需額外留意 BTC 挑戰歷史高點 123,218 後的收線走勢，若在兩小時級別～四小時級別中收低於 123,218，那麼 BTC 將再次面臨多頭假突破的窘境。
以太坊 Ethereum
Open Interest – All Exchanges, All Symbol
回顧 2021 至 2025 年期間的 ETH 全交易所未平倉量（Open Interest），整體呈現出相當鮮明的週期性上升結構。2021 年初至 2022 年初為第一階段的快速膨脹期，OI 自不到 2B 快速衝高至 10B 上方，與當時 ETH 價格創高相呼應，市場情緒極為樂觀。2022 年中至 2023 年底進入漫長的震盪期，OI 基本維持在 3B～5B 區間震盪，與價格橫盤同步，則代表著市場資金興趣明顯退潮。
進入 2024 年後，伴隨 ETH 價格逐步爬升，OI 開始逐季推高，並於 2025 年中旬出現爆發式放大。尤其自 6 月中以來，OI 快速飆升至 25B 以上，創下歷史新高水位，且同步推動 ETH 價格強勢突破至 3,800。這波快速堆積的槓桿部位，顯示市場短期資金情緒高度集中，價格與OI同創高的結構雖具短多力道，但同時也意味著潛在的風險堆疊，一旦行情轉向，勢必伴隨劇烈去槓桿修正。
ETH 行情分析
ETH 近期在日線中完形成結構完整的頭肩底反轉型態，在突破頸線區 2,900 後強勢拉升，價格一路推進至 3,750 上方，呈現出非常標準的突破後趨勢延續走勢。若從當前的走勢架構進一步拆解，ETH 目前位處於 2024 年中以來的主壓力區下緣，並暫未出現明顯收斂或反轉訊號，整體仍維持多頭強勢的樣貌。
然而若要再次看到 ETH 出現強勢的拉升，勢必需要一段時間的等待，待 ETH 盤整或修正出更明確的型態表現，如文章前半段提及的 BTC 走出三角收斂一樣，若 ETH 在後市有機會走出更明確的上漲中繼結構，那麼頭肩底的多頭目標 4,400 將有更高的機會滿足。
結語
整體來看，BTC 與 ETH 雙雙延續前期的多頭結構，不論是週線站穩高點、還是日線形成標準的反轉型態，皆反映出市場目前仍保有強勁的多頭動能。但從 Supply in Profit 與 OI 的極端數值來看，過度集中持倉與高槓桿堆疊的組合，也意味著當價格進入壓力帶後，任何放量回檔都可能成為假突破的轉折起點。當前盤勢仍有機會延續，但必須謹慎留意節奏變化與短線過熱帶來的潛在修正。
本報告僅供資訊分享之用，內容不構成任何形式的投資建議或決策依據。文中所引用的數據、分析與觀點均基於作者的研究與公開來源，可能存在不確定性或隨時變動的情況。讀者應根據自身情況及風險承受能力，審慎進行投資判斷。如需進一步指導，建議尋求專業顧問意見。
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