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前言
BTC 仍處歷史高檔，但籌碼結構已悄然轉弱。7 日多空淨部位跌至 -3.7%，連續數日空方成交量超過多方，代表短線交易者已出現明確避險傾向。鏈上長期持有者供給同步出現微幅下滑，反映中長期資金有部分選擇在高位階段獲利了結。整體市場尚未脫離多頭格局，但從籌碼流動與價格反應來看，正進入新一輪平衡重建的過程。短線操作需轉為更謹慎的評估。
比特幣 Bitcoin
Long-Term Holders Supply and Price
進入 2025 年以來，BTC 長期持有者供給（LTH Supply）呈現出一段先跌後升再微幅回落的循環結構。年初時，LTH 供給自前期高檔顯著滑落，反映 2024 Q4 至年初期間，市場存在一定程度的資金實現獲利、資產移轉或是短期投機熱潮使得持有期限尚未累積。隨著行情穩定推升，自第一季中後段起，LTH 供給迅速回升，並在 4 月至 6 月期間站上 15.5M 上方的高位區間，顯示市場信心逐漸恢復，過去一年內的買盤逐步進入長期持有結構，形塑出穩健的鎖倉支撐。
然而進入 7 月後，供給曲線再次出現明顯拐點，LTH 開始小幅減少，對應 BTC 價格持續創高的背景，形成一段「價格上行／供給下滑」的潛在風險結構。此類結構歷史上常見於牛市末段，當價格吸引大量市場注意、短期交易熱度升高，反而促使部分長期資金選擇落袋為安。
Net Taker Volume 7d Position Change
過去一週 CEX 交易行為，7 日移動平均的多空淨部位（Takers’ Net Position）下滑至 -3.7%，代表著賣出成交量已連續數日高於買入，整體市場偏向空方。這樣的數據結構，往往意味著市場參與者正在進行避險或預期回調的部位調整，屬於典型的短線空頭優勢區段。若現貨買盤無法有效承接這波空方壓力，價格結構容易進入短期修正節奏。
然而需留意，空方部位的累積亦可能成為潛在的反向推力來源。當市場出現明確轉強訊號，這些高密度空單將面臨被迫回補的壓力，反而可能觸發短線的急彈行情。是否會出現這樣的軋空機制，取決於接下來資金費率（Funding Rate）是否轉正、未平倉量（Open Interest）是否同步上升。整體而言，當前偏空數據雖尚未構成轉折結構，但已顯示出市場對高位續漲的猶豫情緒。
BTC 行情分析
BTC 近期於日線級別中進入明確的高位盤整結構，價格自 7 月中旬以來維持於 115,700～120,900 區間內震盪整理，整體成交量呈現逐步遞減的趨勢，顯示多空進入壓縮階段，市場靜待方向選擇。圖中結構呈現出短期假突破的潛在走勢，即價格可能短暫上穿 120,941 的前高壓力區，若後市未能有效站穩，則將面臨誘多後的結構性回測風險，重新回落至盤整區間下緣，也就是傳統技術分析中常見的假突破。
若後續行情能有效突破 123,226 並完成收盤價的結構確認，將有望開啟新一輪趨勢推進，挑戰歷史高點 123,226。然而，若價格後續反轉跌破 115,700 支撐區間，則原有的橫盤整理結構將告終，行情轉為偏空的機率將大幅升高，需關注此時是否伴隨成交量放大的上漲走勢。
根據目前小時級別的表現，有著潛在上漲中繼結構“下降楔型”，上方壓力線與下方支撐線都有著明確的測試，尤其是下方支撐在短暫的下跌測試 115,726 過後迅速拉回，意味著 BTC 本次的形態突破有機會將幣價推至更高的位置。
現階段需關注的便是 BTC 在突破的過程中，是否有機會持續站穩在圖中紅色箭頭所指的位置，若 BTC 在小時級別～四小時級別中完整走出 123 法則，以趨勢結構延續 AB=CD，上方多頭的目標價位有望來到 120,941 附近，此目標價位與前一段落提及的需關注的高壓區重合。
以太坊 Ethereum
ETH 行情分析
ETH 在日線級別中逐步靠近 4,100～4,200 壓力區間，依照過往走勢觀察可發現 ETH 只要一觸及 4,000 以上的價格範圍，都會遭到較大的價格壓制，因此目前 ETH 所處的價格水平對於多頭持有者而言需更加謹慎，留意幣價觸及壓力區間後的潛在多頭修正。
以兩小時即別觀察可發現 ETH 有著潛在上升楔形，目前僅有下方支撐線經歷完整的三點測試，後續可留意上方壓力線第三點是否有被測試的機會，而上方壓力線形成的位置與前一段落提及的日線壓力區間重合，有較高的機會抑制 ETH 的多頭表現。
接下來觀察趨勢結構與現貨/合約 CVD 之間的表現，現貨 CVD 所呈現的數據面向為持續性遞減（主動賣出>主動買入），而 ETH 短期的趨勢結構則是不斷向上托高，在多數的情況中只要面臨趨勢結構與現貨 CVD 的分歧，多頭走勢有較高的機會遭到懲罰，需更加謹慎看待後市。
下方可額外關注的則是資金費率，只要資金費率低於 0.01 甚至是低於零軸，就意味著目前市場中的期貨資金主要壓向空方，因此即使 ETH 在上方有著顯著的壓力區間以及現貨 CVD 的分歧，只要資金費率處於低位，對於空方仍然是不利的。
結語
當價格停留在高檔整理區間，卻未見明確突破，而籌碼與量能開始出現背離，市場便進入了結構試煉的階段。若後續無法順利收復壓力帶，空方部位將逐步累積成壓力源，反過來對價格形成主導。多頭若要延續趨勢，勢必得靠強勢成交量與結構型態的共振。此刻的操作重點，不再是追求延伸，而是識別轉折，穩定觀察每一段走勢的訊號變化，才是接下來的最合適的策略。
本報告僅供資訊分享之用，內容不構成任何形式的投資建議或決策依據。文中所引用的數據、分析與觀點均基於作者的研究與公開來源，可能存在不確定性或隨時變動的情況。讀者應根據自身情況及風險承受能力，審慎進行投資判斷。如需進一步指導，建議尋求專業顧問意見。
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