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Backpack 的股權化機制
過去兩年的市場中，無數投資者見證了一個循環：發幣前背景、融資漂亮，不過 TGE 時大多數用戶想盡快將代幣轉換為穩定幣以免 VC 砸盤，這種情況加速了代幣的下跌，而 Backpack 於 2026 年 2 月宣布，未來代幣將可以透過質押轉換為股權，強化代幣價值。
從空氣代幣轉為真實股權
幣圈一直存在一個問題，協議賺錢，代幣就會漲嗎？答案是不一定，因此 Backpack 決定強化代幣的內在價值，將代幣與股權綁定：
- 20% 的股權承諾：Backpack 宣佈拿出公司目前 20% 的股權開放給社群兌換，也就是說共有兩成的股權會開放給持有 Backpack 代幣的質押者兌換。
- 一年的質押期：用戶必須將代幣質押至少一年才有資格兌換股權，這不僅有效過濾掉短期的投資客，對於代幣持有者而言更是一場忠誠度的考驗。
- 用戶即股東：這是行業內首個僅透過持有代幣就能獲得傳統法律規範下股權的案例，真正達到用戶支付手續費、公司賺錢回饋股東的願景。
與傳統平台代幣的對比
在分析 Backpack 代幣可轉換為股權的機制之前，我們不彷先回顧一下被視為最成功的交易所平台幣 BNB 究竟有什麼優缺點。
BNB 銷毀與賦能的經濟循環
BNB 的價值支撐主要來自兩個方面：一是實用性，二是幣安收入的一部分用於回購並銷毀 BNB。
首先來講講實用性的部分，BNB 在幣安交易所內可以用來折抵手續費、參與 Launchpool、獲得新幣 HODLer 獎勵等，而在 BSC 區塊鏈上則可以做為 Gas Fee 使用。
其次，幣安透過每季度的銷毀，期望將總供應量降低至一億枚，這在邏輯上類似於股票的回購，透過減少供給來推升剩餘代幣的價值。
核心問題：BNB 仍未與幣安劃上等號
即使存在銷毀機制，但仍有一個致命問題，那就是 BNB 的漲跌幅仍相當驚人，尤其是在市場轉熊時，幣安每天仍產出驚人的現金流，但 BNB 價格卻不斷下跌。
基本原因在於 BNB 不等於幣安的股權，自 2021 年起，BNB 的銷毀量已改為由公式決定，而非幣安淨利潤，這意味著公司賺錢難以帶動 BNB 上漲。
Backpack vs. BNB
下表整理了傳統平台幣及 Backpack 新型股權的差異。
| 傳統平台幣（BNB） | 新型股權（Backpack） | |
| 本質 | 折抵手續費、領取新幣空投 | 公司股東證明、未來資產請求權 |
| 利潤連結 | 透過銷毀機制、生態福利抬升幣價 | 直接掛鉤公司估值與分紅權利 |
| 持有動機 | 節省成本、短期投機 | 看好公司成長 |
| 用戶身份 | 平台的使用者 | 平台的合夥人 |
Backpack 這盤棋必勝還是豪賭？
當 Armani Ferrante 宣佈這項計劃時，市場的反應相當兩極，看好的投資者認為這無疑是幣圈的一大創新，而看衰的用戶則覺得代幣轉換股權完全不可行。
Backpack 勇敢創新
在 2025 年經歷了無數次 VC 傾銷後，Backpack 選擇了最激進的策略，團隊與投資人暫不拿幣，所有團隊代幣被鎖定在公司帳本中，直到 IPO 滿一年後才能解鎖，這無疑提升了投資者對於 Backpack 代幣的信心。
而 Backpack 主動將代幣與股權掛鉤的形式則是看準美國 SEC 剛發布了關於代幣化證券的方針，期望以合法合規的方式落地美國，並成為擁有原生代幣生態的合規交易所。
豪賭的風險
Backpack 的理念雖然創新，不過其中仍潛藏著巨大的風險，特別是質押代幣一年的機制，在加密貨幣市場一年是個極長的時間週期，而為了 20％ 的股權就必須放棄一年的靈活操作機會，機會成本難以抉擇。
並且能否成功 IPO 也是代幣轉換股權的一大重點，Armani 自己也坦言 IPO 可能很快，也可能根本不會發生，股權的價值實現高度依賴於傳統金融市場的認可與上市進程，如果 Backpack 在其中一步出錯，就很有可能導致代幣化股權無法正式運行。
本報告僅供資訊分享之用，內容不構成任何形式的投資建議或決策依據。文中所引用的數據、分析與觀點均基於作者的研究與公開來源，可能存在不確定性或隨時變動的情況。讀者應根據自身情況及風險承受能力，審慎進行投資判斷。如需進一步指導，建議尋求專業顧問意見。
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