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前言
2026 年 6 月，全球都在等待一間公司掛牌上市：Elon Musk 旗下的航太巨頭 SpaceX，就在 12 日以 SPCX 的股票代碼登陸納斯達克。
這場規模高達 750 億美元的超級 IPO，激起各界想參一腳的心，幣圈也不例外，而後卻因發不出股票的荒謬原因，使得最終以令人笑話的方式收尾。
SPCX 上市首天交易所宣布退款
在這場全球期盼的狂歡中，加密貨幣市場卻逆勢上演了一場鬧劇，原本被幣圈散戶寄予厚望、由代幣化股票中間商 xStocks 合作推出的交易所 IPO 活動，最後集體翻車。
甚至有不少用戶在 X 上公開指責，交易所、xStocks 沒有準備好對應的股票，就不應該收受集體投資者上億，甚至數十億的總資金。
xStocks 難以比拚傳統商
這次認購悲劇的根本原因在於 B2B 供應鏈的崩潰，原本的路徑應為：
- 中心化交易所與 xStocks 合作。
- xStocks 負責從傳統金融管道拿到實體 SpaceX 股票。
- 轉換成鏈上代幣分配給幣圈用戶。
然而，傳統華爾街管道的實體 IPO 認購熱度卻意外爆棚，超額認購高達 4 倍以上，使得 xStocks 在其中根本無法參與，最終一張股票都沒拿到。
交易所引發信任危機
近期各大 CEX 紛紛宣布將上線美股，但經由 SPCX 事件後，RWA 的泡沫漸漸破裂。
原以為 CEX 與 xStocks 的合作能成功拿到 SPCX，各大 CEX 就開放 IPO 活動讓用戶投放資金，甚至條款還明寫著將收取 5％ 的服務費。
以幣安 SPCX IPO 來說，短短數天內就有兩萬多名用戶投入近五億美元的資金，最終一股 SPCX 都沒拿到。
鏈上與實體高下立判
不過 SPCX 無法認購的笑柄僅存在於 xStocks 合作的各大交易所，而 Backpack 透過旗下受監管的 Backpack Securities，成功對接盈透證券並讓用戶能將 Solana 鏈上的 SPCX 兌換為實體美股。
而鏈上的 SPCXx 則是一開始就說好僅追蹤價格而不涉及實體交割，經此一事後，凸顯了幣圈在處理實體美股與鏈上影子股時可能引發的爭議。
全額退款能夠平息眾怒嗎？
雖然全額退款在情理上合情合理，但原本預計將以最低 141 美元的價格購入 SPCX，對比當今的 200 美元，少賺的部分引起眾多投資者們的不滿。
而各大交易所祭出的公關手段，皆在不同程度上安撫自家投資者的情緒。
幣安展現龍頭風範
在確認 SPCX 無法正確交割後，幣安除全額退款外，更於 X 上宣布將發放等值 100 萬美元的 SPCXb 給參與 IPO 的用戶，無論投入金額大小皆可均分。
對於小額投入的用戶來說，分配到 40 美元的獎勵無疑是正向且可接受的，但對於投入數十萬、數百萬的用戶而言，這點程度的補償可能難以填補 USDC 下跌的缺。
Bybit 理智的財務補償
Bybit 的危機處理則採用相對保守且安全的理賠路線，Bybit 在承認無法交割 SPCX 後，同樣迅速完成認購金額的退款，並宣布提供年化 10％，計算週期四天的利息補償。
以正常的 USDT／USDC 理財而言，10％ 利息已是相當高的理財管道，不過這又回到 SPCX 認購問題，一旦以 IPO 價格購入並於開盤首日賣出，則可現賺遠高於 10％ 年化的收益。
Kraken 低額度認購
Kraken 作為與 xStocks 關係緊密的交易所，最終雖然沒有讓整起 IPO 事件開天窗，但也僅讓參與的投資者瓜分到極少量的 SPCX。
不過相較於前面兩家交易所而言，Kraken 平均認購到的 600 美元額度，即使賺取 10％ 利潤，也能夠在 SPCX 開盤當日賺取較幣安、Bybit 高的 60 美元。
SPCX 存在鎖倉禁令？
儘管幣圈因發不出股票而鬧了笑話，但美股市場上的 SPCX 卻仍備受矚目，首日收盤價格 161 美元，約高於 IPO 的 135 美元近 20％。
許多投資者擔心的拋售潮，也因 SpaceX 在美國證券交易委員會提交的 S－1 文件中所設計的多層次、漸進式鎖倉結構而放下心中那塊石頭。
馬斯克與核心股東的枷鎖
身為 SpaceX 的創辦人兼 CEO，Elon Musk 目前持有公司約 40％ 的股權，並掌控高達 85％ 的投票權，不過這些 SPCX 相關權益，都有著 366 天超長鎖倉協議的限制。
SPCX 上市整整一年之內，馬斯克高達 64 億股的 Class B 股票暫時被完全凍結，這意味著海量股票將無法在二級市場套現，進而從根本上解決市場上最大的賣壓來源。
員工、早期投資人分批解鎖
SPCX 與傳統美股 IPO 採取 180 天 Cliff 的解鎖機制不同，為避免解鎖日當天崩盤，首度採用漸進式階梯解鎖機制，將龐大的賣壓分流。
- 時間型常態解鎖：上市後的第 70、90、105、120 與 135 天，各自有 7％ 的限制性股票。
- 財報觸發型解鎖：在 SpaceX 公布上市後的第二季財報當天立即解鎖 20％，第三季財報再解鎖 28％。
- 業績紅利解鎖：若 SPCX 在第二季財報公布後的連續 10 個交易日中，有 5 天的價格高於 IPO 發行價的 130％，將提前釋放 10％ 額度。
券商防範散戶短線砸盤
傳統美股 IPO 為了防止散戶拿到稀缺的新股配售後立刻套現出場，各大主流美股券商都設有極其嚴厲的防翻轉機制，若你執意要出售，那麼付出的代價可能有點高。
富達證券限制散戶 15 天內不可出售，而嘉信理財、Robinhood 則是 30 天內不可出售 SPCX，萬一違反規章，很可能取消用戶未來一年參與 IPO 的資格。
華爾街頂級資本瘋狂掃貨 SPCX
SpaceX 作為當今最強的商業航太兼星鏈壟斷者，IPO 更是被冠上十年難遇的資產卡位戰。即使發行價定在每股 135 美元、初始市值高達 1.77 兆美元的天價，仍引發搶購潮。
且購買 SPCX 的投資者，並非單獨看上 SpaceX 的未來版圖，公司中還握有 xAI 這類 AI 的商業模式，因此無論是太空話題還是 AI，SpaceX 都能佔有一席之地。
主權財富基金戰略配售
傳統資產管理巨頭如貝萊德單筆認購意向書就砸下至少 50 億美元，直接刷新了單一機構認購非科技 IPO 的歷史紀錄。
先鋒集團與富達也為了滿足旗下主動型與被動型基金的建倉需求，紛紛入場數十億美元的倉位。此外，中東的主權財富基金也砸下重金，將 SPCX 視為國家級戰略資產進行長期配置。
矽谷科技風投強力護盤
除了傳統金融巨頭，長期陪伴 SpaceX 成長的頂級風險投資機構和頂級家族辦公室也紛紛於上市後持續增持。
紅杉資本、創投教父 Peter Thiel 的創辦人基金等早期股東，非但沒有在上市套現，反而利用機構管道在二級市場開放後持續掃貨，為市場提供強大的買入動能。
華爾街買盤瘋狂進場
作為本次 IPO 的主承銷商，高盛與 Morgan Stanley 的自營交易部門在首日展現了極強的護盤決心。
同時市場上的衍生品機構也迅速跟進，例如 Defiance ETFs 在上市前夕便同步推出了名為 SPCU 的 2 倍槓桿 SPCX ETF，這類槓桿型商品的誕生，代表機構背後也需要在現貨市場買入大量的 SPCX 進行 Delta 對沖。
結語
SpaceX 的上市規模無疑是歷史級別的，這場航太＋AI 的夢幻敘事，不僅征服了華爾街，更使無數散戶願意買單。
然而這場狂歡就像一面雙面鏡，正面照出了傳統金融巨頭們瘋狂卡位的財富故事，而背面卻戳破加密貨幣市場的 RWA 泡沫，萬一穩定幣無法認購 IPO，相信許多投資者會選擇持有法幣，進而參與上市前的紅利期。
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