前言
前陣子受到市場持續下跌的情緒圍繞，導致許多加密貨幣投資者開始討論關於「低流通，高 FDV」的話題，並探討 VC 過度膨脹估值對幣價的影響與項目未來的發展。關於這部分的話題，更詳細的內容可以參考筆者所撰寫的此篇周報。
而目前市場上卻有一個即將發幣的項目，打破了傳統規則，採用 LBP 機制，並且開盤就有 100% 全流通的代幣供給，官方號稱將是目前 Defi 史上最公平的發幣體驗，該項目便是駐足在 Starknet 網路上的 Nostra Finance 所要發佈的 $NSTR。因此本文將介紹 Nostra Finance 並分析 $NSTR 的獨特之處。
Nostra Finance
Nostra Finance 成立於 2022 年，是一個基於 StarkNet 區塊鏈的 DeFi 解決方案。該項目主要在通過其整合的流動性層，為用戶提供最便利的借貸和加密貨幣資產交換的能力。團隊最大的願景是想創建一個無需許可的去中心化金融生態系統，在對價格影響最小的情況下，用戶可以隨時訪問流動的加密資產用於各種不同的目的與操作。
Nostra 的生態系統包括三個主要產品：
1．Nostra 資金市場：作為 Nostra 的一個骨幹產品，類似於傳統我們熟知的 Aave 與 Compound 等老牌協議，主要是負責借貸和借出加密資產的平台。該資金市場在 2023 /10/19 發佈，截止至 2024 6月份，目前 TVL 來到 276.12M，Borrow 的資金量達 62.75m。其中參照下圖的時間點，在公布與 $STRK 的質押賺取收益的計畫後， TVL 才真正迎來明顯的上升。
Nostra 目前最高峰的時期發生在今年三月中，當時最高的 APY 可以達到 28% 左右，而單日 USD Inflow 高達 20M 。不過隨著 Q2 市場的回落，這兩項數據也隨之下降，但 TVL 依舊維持在一定水準。
２．UNO： UNO 是第一個 StarkNet 網路上的原生穩定幣，也是 Nostra 生態中重要的腳色之一，主要運用在 StarkNet 上各種的 Defi 操作。UNO 的掛鉤機制是當 UNO 的市場價格高於 1 美元時，機構用戶就會有動力用美元現金或 USDC 購買 UNO，並在市場上出售，一旦價格降低到足以盈利即可償還。以 1 美元購買 UNO 的用戶也可以在價格高於 1 美元時出售以獲取利潤，以幫助恢復掛鉤 。
相反的，當UNO的市場價格低於1美元時，用戶就有動機在市場上購買 UNO 並出售以獲取 USDC 或美元現金，從而獲得利潤。用戶還可以在市場上以低於 1 美元的價格購買 UNO，以方便恢復掛鉤，並在 UNO 平價交易時將其出售
３．Nostra Swap：在 Nostra 上的穩定幣去中心化交易所（DEX）。用戶可以透過該 Swap 來完成生態中的多幣種兌換。
項目背景
Nostra Finance 在 Backing 的陣容上非常豐富，除了有知名的 ZK 技術開發商 Starkware ，還包含 Wintermute,GSR,jump 等知名造市商的加持。另外在合作夥伴的部分，有 Web3 平台 GALXE 以及 Braavos 錢包與 StarkNet 錢包等等，合作對象廣泛。不過，創辦人 David Garai 在區塊鏈的經驗雖然算豐富，但參與的項目目前都沒有很大的知名度或是應用，算是比較可惜的部分。另外也沒能看到 VC 融資的相關消息，缺乏實際的資金挹注發展。
LBP 機制
LBP 的全名為 Liquidity Bootstrraping Pools（流動性引導池），性質上屬於 IDO 的發射方式，專門為去中心化代幣進行發售。LBP 的核心原理是利用荷式拍賣與英式拍賣的特點作結合，在發射過程中依靠市場機制調節價格。只要參與的人數多，價格就會被推高；參與人數低，價格則會降低。
如此設計可以有效解決傳統上 Dex 在加池後受到機器人搶跑交易的影響，讓絕大部分的用戶可以公平的參與代幣發售。LBP 的優點讓大部分的用戶能以更合理的價格購入代幣外。但相反的，LBP 的缺點則是更加考驗用戶對入場時機的判斷。
目前 LBP 的龍頭平台為 Fjord Foundry ，2024 Q1 該平台就募資了 131M，超過Daomaker、Coinlist、Seedify 等等 15 個相關平台的加總，在平台獲利上也表現非常強勁，也側面顯示了 LBP 在市場受青睞的程度。
$NSTR 介紹
$NSTR 是 Nostra Finance 即將發行的生態系統治理代幣，結合了 LBP 機制與開盤 100% 解鎖的機制 ，與現今常見的低流通幣種大相逕庭。$NSTR 總共將發行一億顆，從 $NSTR 的代幣分配比重來看，在首次開盤後，空投獲得的份額有高達 11% 左右，若是再加上未來的空投，則有總計 25% 的代幣，在分發上對用戶是十分大氣的。另外投資方、團隊、國庫基本上是均分剩下的 75% 代幣，沒有太大的問題。
目前團隊將在 6/10 14:00（UTC）開始在 Fjord Foundry 進行 LBP ，截止時間為 6/13 14:00（UTC）。本次 LBP 將提供 1200 萬顆 $NSTR（總供應量 12%），初始權重為 95% $NSTR 與 5% USDC，最終權重則會收斂至 50% $NSTR / 50% USDC。且本次 LBP 收益將全數進入 Nostra 的國庫，成為以太坊主網和 Starknet 上協議擁有的 DEX 流動性。而正式 TGE 時間將在 6/17 進行。
LBP 機制結合全流通對價格的影響
這兩者結合的情況下，可以囊括不少優點。在開盤全流通的情況下，投資者不需要擔心未來定期的線性解鎖或是一次性大額解鎖帶來的劇烈下跌風險，避免成為早期參與者的流動性出口。另外代幣設計成開盤全流通另一個好處是，在某些解鎖規則繁雜以及風險巨大的幣種下，往往因為散戶持有人注意到機制設計的不良，而形成長期拋售的現象，在缺乏共識的情況下，間接導致螺旋性的下跌。透過排除解鎖的規則設定，有機會能夠避免該現象，同時快速的全流通也能增加市場流動性，減少價格滑點的產生。
而在 LBP 機制的加持下，也強化了市場的公平性，並且由於該機制的市場價格調節特性，代幣可以更快地找到合理的價格區間，對於代幣價格的穩定性是有益處的。然而這點也是筆者對於 $NSTR 懷疑的地方，原因在於開盤全流通，同時也意味著獲取份額的各個利益群體，隨時想要退出流動性都是可以的。
撇除團隊本身大量拋售的機率比較小，若是投資者、獲取空投的參與者，對於 $NSTR 的前景看好程度差異非常大，導致需求與供給的錯配，就算有 LBP 能夠抵銷開盤時的價格波動，也不見得能擋住想要盡快退出流動性的利益群體。
因此在價格的走勢上，筆者認為可能會先有一波拉升，之後再根據熱度與參與者對 $NSTR 短期的看好程度，進行價格上的的分歧。第一種情況下，可能會形成陰跌，並在底部慢慢吸籌，待日後 Nostra 的發展程度來變化。第二種情況則可能在經歷拉升後，在高於開盤價許多的位置上進行新一輪的盤整區間，因為全流通的設計也可能導致會有激烈的換籌行為，屆時或許有機會能看到特定地址大量吸籌的情景，並隨著 Nostra 運營的情況來影響日後的幣價。配合當今市場狀況與筆者主觀判斷，個人認為第二種情況發生的機率較大。
另外在估值方面，由於 $NSTR 是第一個採用此模式發行的借貸平台項目，因此筆者認為使用簡易的對標方式較難合理預估可能幣價，容易導致失真，故此篇文章不允以介紹。
結論
隨著加密貨幣市場不斷趨於成熟，未來可預期的會出現愈來愈多強調公平性的項目，除了能夠確保投資者的忠誠度外，對於長期發展也是利大於弊。而作為第一個結合兩個特殊機制的 Defi 借貸平台 Nostra，更是值得我們關注及參考的對象。不過也再次呼籲讀者們 DYOR，找到最適合自身的投資方式即可。
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