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前言
近期加密貨幣市場迎來了歷史性的爆倉，在 2025/02/03 當天有大約數十億美元的清算，成為史上最多。在市況不佳下，許多加密投資人因此將原先的投資標的出清轉為 ＄USDC 或是 ＄USDT 穩定幣來避險。
不過閒置的資金除了放在中心化交易所的理財工具外，在鏈上還有哪些地方可以獲得高 APY 與低風險的生息機會？本篇就以 ＄USDC 穩定幣為主軸，分享三個當今較佳的鏈上理財管道。
第一：Solana 借貸聚合器 Lulo
在 Solana 生態或是 ETH 這種大型的生態中，可以看到很多被動收益型應用的產品，雖然選擇多樣，但通病就在於會讓新進的用戶摸不著頭緒，無法確定哪一個協議會是最好的選擇。
Lulo 運作模式
在 Solana 生態上的 Lulo 就是很好的解決方案，由 USDC 母公司 Circle、Solana Ventures 、Alliance 等重點資方投資 ，Lulo 的核心概念是採用一個每 60 分鐘執行一次的智能合約系統，持續監控並分析 Solana 上各大借貸的收益率，監控名單包含 KaminoFinance,DriftProtocol,Solend 等 Solana 生態上的主流收益協議。
基於 Solana 的亞秒級交易速度和極低手續費，讓這些頻繁的跨協議資金調度成為可能，並且因為輪調資金的優勢，用戶存放在 Lulo 中的資金硬是可以比其他借貸協議還要多出 2-4% 左右。
Lulo 與 Solana 其他主流收益協議 2024 YTD 對比
在產品設計上，Lulo 以「極簡」為核心理念，打造出清晰直觀的使用者介面，讓即使是 DeFi 新手也能輕鬆上手。用戶可以根據自己的風險偏好自由選擇要參與的協議，設定最低收益門檻，並在需要時隨時提取資金，不受任何時間鎖定的限制。還可以選擇要在幾個平台分散自己的資金，最多可選取至 3 個平台，並賺取這些平台的參與活動獎勵。
Lulo 存款客製化設定
平台目前支援包括 USDC、USDT 在內的主流穩定幣，以及 SOL、JUP、BONK 等生態系統代幣。此外，Lulo 團隊還開放了程式介面，讓開發者能夠基於 Lulo 的基礎設施打造客製化應用。
Lulo 市場表現數據
根據 DefiLlama 數據顯示，截止撰文當下（02/08），Lulo 的 TVL 已經來到 120m ，在過去一年增長將近五十倍。另外參考 Dune 數據，其 TVL 以 USDC 佔據最大宗，再來則是 SOL 與 USDT 資產。
用戶基數方面有 15,236 個活躍錢包，相較於去年同期成長一百倍。近幾週的日交易量也都有 10-30m 的水準，顯示熱度不斷上升。收益表現則相較於單一協議存款，額外提供 2-4% 的年化收益優勢。
Lulo 日交易量與用戶成長統計
Lulo 風險因素評估
- 智能合約風險：雖經過審計，但自動化執行仍存在潛在漏洞風險。
- 流動性風險：在極端市況下，跨協議資金調度可能受阻。
Lulo 的自動化設計確實解決了手動尋找最佳收益的效率問題，但這種模式也面臨著另一個優化協議 Carrot 的競爭者挑戰。此外，Lulo 背後的商業模式是依賴於持續承擔用戶的轉換成本，因為轉換的成本是由 Lulo 平台方負擔，長期的可持續性有待觀察。
不過從被動收益最大化的角度來看，相較於傳統的單一協議存款，Lulo 提供一個技術為主、低風險為輔的收益優化方案，所以筆者將它放在第一個推薦的收益平台。更多關於 Lulo 的詳細介紹可參考其官方文檔。
第二：Drift Protocol Vaults
Drift Protocol 是 Solana 上的永續合約交易所，透過動態 AMM 機制和交叉保證金系統，為用戶提供高效低成本的槓桿交易體驗。Drift Protocol 能根據市場需求自動調整流動性深度，有效降低用戶的滑點和交易成本。自推出以來用戶累積超過 20 萬名，TVL 對比去年同期增長近十倍，現階段來到 957m 。
不過本段要討論的重點是 Drift Protocol 當中的 Vaults 。Vaults 其實就是一些量化交易團隊針對不同風險偏好設計出來的策略，而 Drift Protocol 則提供平台讓用戶可在上面自行選擇要參與的策略，用戶可以根據這些策略提供的 APY 、TVL、AGE、最大回撤等特徵進行判斷。不過每一個策略都有資金胃納量的上限，因此用戶需要在 TVL 額滿之前存入。
Drift Protocol Vaults 的量化策略概覽
只要點擊最右方的 View Vault ，就可以查看該策略的 Performance Breakdown 以及自己投入資金後的表現外。在 Overview 一欄則可以看到策略背後的運作邏輯、手續費用、潛在風險、團隊詳細資訊等等，讓用戶做出周全的調查。
Vaults 策略詳情
仔細探究這些量化策略，大多都是採用 Delta 中性策略，並利用 JLP 作為核心工具。這些中性策略的原理大致上有三點：
- 提供流動性賺取手續費，同時透過對沖操作消除價格波動風險
- 不押注市場漲跌方向，純靠「過路費」（交易手續費）來產生收益
- 策略會自動平衡多空部位，維持風險中性狀態
以 JLP Delta Neutral Vault 為例，用戶將 USDC 存入後，系統就會自動提供流動性賺取交易費，同時建立對沖倉位抵消價格風險，並做到定期自動再平衡，維持中性風險。其他還有許多不同變體的策略，但都是以 Delta Neutral 為基礎，像是 2x 槓桿、動態調整或更精準的風險控制等等。這些策略普遍會有一天的鎖定期，而他們的優勢與劣勢如下：
優勢：
- 市場無論漲跌都能產生穩定收益
- 全自動操作，無需人工干預
- 風險相對較低，適合保守型投資者
劣勢：
- 收益率可能不如單向押注高
- 仍存在極端市場風險
- 需要支付一定管理費用，大部分落在 20-30%
綜觀這些策略，有一點蠻明顯的就是運作時間都還不夠長，大部分落在 1-3 個月居多，最長的也只有 1.3 年左右，整體來說都還是比較新的策略。APY 的話就要看市場整體狀況來決定，目前市況來說平均可以到 40-50% 不等，以被動收益來說算是很不錯的選擇，因此筆者將它列入第二個推薦中。
第三：Hyperliquidity Provider （HLP）
最後一個存放 USDC 的被動收益選擇就是前陣子討論度極高的 Hyperliquid ，當中的 Hyperliquidity Provider （HLP）的核心功能有以下三點：
- 做市交易：HLP 通過自動化策略在市場上進行做市，為交易對提供流動性。
- 清算執行：當交易者的倉位觸及清算線時，HLP 負責執行清算。
- 收益分配：所有參與者按照存入資金的比例分享交易手續費和做市收益。
HLP 表現
HLP 的運作邏輯也相對直觀，用戶可以向資金池存入 USDC，資金池就會透過智能策略自動進行做市和清算，所有收益按比例分配給存入資金的用戶，用戶可以在 4 天鎖定期後提取資金和收益。而 HLP 這樣設計讓它有三個優點：
- 完全社區所有：沒有額外的管理費或績效費，所有收益歸社區所有。
- 透明公開: 所有倉位、訂單和交易記錄都可以在鏈上即時查看。
- 自動複利: 收益自動再投資，用戶無需手動領取。
按照官網數據來看，HLP Vault 目前的 TVL 已經有 500m ，平均的 APR 也能提供 15-20% 不等，算是很不錯的收益水平。不過風險當然也有，例如做市策略承受虧損、清算倉位時可能面臨退出風險，還有最重要的是過往收益不代表未來表現。
除了 HLP 外，Hyper 的 Vault 也提供了其他選擇，不過筆者個人還是最推薦官方搭建的 HLP ，因為資金量最大，而且 APR 表現也相對穩定。
Hyper Vault 總覽
結語
除了上述介紹的三種利用 USDC 生息方式外，其他像是在 Kamino 上操作 JLP 槓桿交易、流動性質押 SOL，以及在 Jupiter 上提供流動性賺取平台手續費等方式，都是其他可以獲得被動收益的操作。
特別是 Jupiter 的 JLP 代幣，代表了 SOL、ETH、BTC 主流加密貨幣的指數型投資組合，除了能從代幣價格波動獲利外，還能分享平台的交易手續費收入。但筆者在此還是建議 DYOR，鏈上的智能合約就算做好審計與安全控管，終究存在漏洞風險，另外極端行情也會影響到這些策略，因此一定要做好資金控管，並提高警覺。
本文僅作為平台功能介紹，內容不構成任何投資建議或金融建議。加密貨幣交易具有高度風險，市場波動可能導致資金損失，請謹慎評估自身風險承受能力並尋求專業意見。
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