前言
- Cointime Price 系列文章將分成三篇，這是第一篇
- 本文將介紹 Cointime Price 的基礎原理與抄底應用
- Cointime Price 是一種嶄新且高效的 $BTC 定價方法
- 相對於 Realized Price 更嚴格、相對於 LTH-RP 更敏感
一、Cointime Price 基礎介紹
Cointime Price 的概念源自 2023/08/23，在由 Ark Invest 和 Glassnode 合作出產的「Cointime Economics」中提出。
Cointime Price 本身的計算邏輯相對複雜，本文將盡量以深入淺出的方式向各位進行表述。
Cointime Price 是針對 $BTC 獨特的 UTXO 結構所設計的定價模型，在本文，我打算撇除複雜的計算過程，直接向各位介紹原理。
簡單來說，由於 BTC 本身是一條區塊鏈，因此不論是產出區塊、轉帳交易，都會有一個驗證的過程。
Cointime Price 與傳統的定價方式不同，採用了「時間加權」 的作法。
如圖二，綠線即是 Cointime Price，計算公式如圖。其中牽涉三個概念：
- Coin Blocks Created（CBC）：
在第 N 個區塊的 CBC = 當時的流通 BTC 數量
- Coin Blocks Destroyed（CBD）：
當對應數量的 BTC 出現轉移行為時，判定為 destroyed，會將轉移的 BTC 數量乘上這些 BTC 持有的時間（轉移前經過幾個區塊），得到 CBD，一個經過時間加權的 BTC 數量。
- Coin Blocks Stored（CBS）：
CBS = CBC – CBD，可理解為「未被花費的 BTC 時間加權數量」
而圖一公式中分子的 Cointime Value Destroyed，則是再將每次轉移時產生的 CBD，乘上轉移時的價格，可得出「轉移（交易）時的 U 本位價值」。
根據上述，可得出三個 Cointime Price 的特性：
- 因為時間加權的設計，所以當長期持有者大量轉移（派發）時，Cointime Price 變化速度會上升
- 因為交易是一買一賣，從買方的角度來看，公式中分子可以視為目前場上「時間加權後的花費總額」，將此數值除以 CBS 後，及可得出「場上籌碼時間加權後的平均成本」。
- 因為 CBD 考慮了轉移行為，不轉移就不會產生 CBD，因此排除了遠古時期已丟失的籌碼影響。
二、與 LTH-RP 的比較
在先前的文章中，我曾針對 LTH-RP 進行介紹，簡單來說， LTH-RP 就是長期持有者購買 $BTC 的平均成本。有興趣的讀者可以閱讀先前的文章：老是賺錢的 Hodlers 們，他們買 $BTC 的成本是多少？
由於 glassnode 的 LTH 定義是「持有時間 > 155 天的籌碼」，因此只能針對「長期」給出一個相對粗糙的定義；而 Cointime Price 則是直接考慮了「轉移行為產生時持有了多長時間」，因此相對於 LTH-RP 更為精確、敏感！
如圖三，在每次主升浪到來之時，Cointime Price 總是能提前 LTH-RP 一步反應，更能即時表明派發行為的出現。
因此本人在分析上，其實更喜歡用 Cointime Price 對市場進行分析，包含每週發布的週報中，我設計的頂部模型裡也有使用到此概念。
Cointime Price 應用一：抄底
前面提過，Cointime Price 是透過時間加權的方式，去針對 BTC 做一個公允的定價。
既然如此，一旦市價跌破了 Cointime Price，意味著市價已經比 BTC 的真實價值還低，常是不錯的抄底時機。
如圖四：我將歷史上 BTC 價格低於 Cointime Price 的時間點標出，可以看到都是不錯的進場機會。
結語
本文是 Cointime Price 系列的第一篇內容，對這個定價模型進行了基礎的介紹與抄底的應用；後續還會有兩篇文章，是針對逃頂的應用場景，還請各位期待一下。
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