前言
近期市場表面上迎來一波反彈，BTC 觸及高位壓力後陷入盤整，ETH 則在整理結構中展現抗跌性，但市場結構以及期貨數據後發現，這場多頭反攻潛藏著極大的分歧與隱憂。USDT 市佔、合約 CVD 與現貨 CVD 分歧、斐波那契重疊壓力區，以及槓桿推動的反彈結構，正一點一滴暴露出這波行情的脆弱根基。本篇將從技術結構與資金行為兩端切入，拆解 BTC 與 ETH 當前的多空風險位階與潛在動能方向。
USDT 市占率
今天額外分析一個用來看跟比特幣漲跌相關的標的，叫做 USDT.D，指的是 USDT 的市佔率，他跟 BTC 極為負相關性，若 USDT 市佔變低，這些多出來的穩定幣會傾向購買風險資產如 BTC，若 USDT 市佔變高，代表市場上的投資者把 BTC 變現為穩定幣來避險。
從縣圖可知，USDT.D上漲後，遇到壓力區跌破這個上升通道，目前在黃線上短暫停留，預期做一個拉升形成回踩通道後繼續下跌，因此 BTC 筆者認為同樣的會迎來一波下跌修正的走勢。
比特幣 Bitcoin
微策略買入 BTC
在 2024/04/21，Michael Saylor 在 X ( 推特 ) 宣布微策略 ( Strategy ) 這週共買入 6,556 顆 BTC ( 均價 84,785 )。
目前，微策略 Strategy 共持有 538,200 顆 BTC ( 均價 67,766 )
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1inch 團隊投資基金賣出 WBTC
在 2024/04/26，開頭為 0x225 ( 1inch team Investment Fund ) 通過鏈上賣出 70.76 顆 WBTC ( 均價 94,346 )
目前該地址還持有 55.38 顆 WBTC。
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BTC 行情分析
上禮拜筆者分析 BTC 的多頭止盈位置（91,600～93,200）已到，甚至一舉觸碰了區間頂部，但並未突破區間，反而在頂部盤整，我們以掛單的角度來看，因頂部賣單已被消耗，卻遲遲未突破，這個行為在筆者看來比較偏空頭走勢，代表多頭勢力對這個價格興趣不大，不願意直接拉盤突破。
另一觀點可以留意大級別的斐波那契回撤 0.382，由上圖中可以發現該回撤位置與先前 BTC 震盪所形成出的交易密集處（POC）以及壓力區間重合，若 BTC 在後市的價格波動中上漲觸及 96,400 附近，並且在六小時～日線級別的 k棒無法有效地收在 96,400 之上，那麼 BTC 將有更高的機會受到阻礙。
自 BTC 先前下跌觸及 75,000 後雖然已有著近 30％ 的價格反彈，但若是觀察現貨 CVD＆合約 CVD 我們可以發現合約 CVD 的累積增量是非常強勁的，反觀現貨 CVD 則是隨著價格的上漲而持續出現遞減的情況。
合約 CVD 的遞增可以視為目前的市場參與者更傾向以能夠上槓桿的合約介入，而現貨 CVD 持續性遞減可以視為市場中的現貨交易者交易情況是主動賣出>主動買入，以過往的經驗判斷目前合約 CVD 與現貨 CVD 的分歧時，多頭槓桿遭到清算的風險是非常高的。
延伸閱讀：比特幣期貨數據怎麼看？未平倉量＆多空比是什麼？掌握大戶操作動向！
註解：
- 合約 CVD
是用來追蹤合約市場中主動買賣單差距的指標。它透過統計衍生品市場中每筆主動成交的買單與賣單數量差，並將其累積起來，形成一條連續變化的趨勢線。當合約 CVD 持續上升，代表主動做多的槓桿單較多，市場偏向看漲；反之，若持續下降，表示主動做空單佔上風。由於合約市場允許高槓桿，這類資金多為短線、投機性強的操作，因此合約 CVD 常用來觀察短期交易情緒與潛在爆倉風險。
- 現貨 CVD
用來觀察現貨市場中主動買單與賣單的累積差值。與合約不同，現貨交易是真實資金的流動，當現貨 CVD 上升時，代表有更多人用資金主動買入現貨資產，反映出市場實際的買盤力道；若現貨 CVD 下跌，表示市場中主動賣出居多，資金在流出。由於現貨交易者通常偏向中長期持有，因此現貨 CVD 更能反映出資金對市場基本面的信心與長期趨勢方向。
以太坊 Ethereum
ETH 目前比起型態，筆者更認為這是一種盤整>突破>盤整的市場結構，盤整可以視為一種上漲中繼，類似於型態學上的籌碼整理，目前走勢較為健康，但尚未突破左側這塊下跌後轉換成的壓力區，仍須小心。
在另一角度中，ETH 若有在小級別回落至下方 1,650～1,680 附近時可多加關注，該位置有著支撐區間以及斐波那契回撤 0.618，而斐波那契回撤 0.618 在單一趨勢較強勁的情況時若與區間重合，都具有較高的效力，因此目前若想以多頭策略尋找 ETH 的潛在機會，那麼等待下方價格區間作測試後再執行會是較好的選擇。
在現貨 CVD＆合約 CVD 的表現中，ETH 非常明顯的筆 BTC 還要來得更加強勢，在文章前半段有提到 BTC 現貨 CVD 若出現持續遞減；合約 CVD 持續遞增時，多頭槓桿遭到清算的可能性較高。
而 ETH 呈現的數據樣貌與 BTC 是相反的，現貨 CVD 自從先前下跌以來依舊維持遞增，而合約 CVD 則是以持平的樣貌並沒有出現太多變化，在這樣的情景中我們可以將 ETH 的特徵視為這段上漲著要是由現貨買入而維持的，並不是由合約市場作主導。
簡單來說，由現貨推動的價格拉升會比合約推動的更加健朗。
山寨幣 Altcoin
Fantom 基金會賣出 CRV
在 2024/04/24，開頭為 0x431 的地址 ( Andre Cronje : Fantom Foundation ) 轉移 11.074M 顆 CRV 到幣安。
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ApeCoin 項目方轉移 APE 到 Coinbase Prime
在 2024/04/23，開頭為 0xc21 的地址 ( Apecoin : Treasury ) 轉移 8M 顆 APE 到 Coinbase Prime。
鏈上操作紀錄 : 相關連結
CORE 行情分析
上週週報提到的 BTC L2 相關幣種 CORE，如預期的漲了 25% 左右，目前會觀察POC(1.07)左右的位置去做止盈。
結語
BTC 在日線級別的強勢表現確實將市場中的信心逐步拉回，但在樂觀的同時必須要留意目前市場所透露的風險，不論是技術分析範疇中提及的 POC 與斐波那契回撤 0.382，或是現貨 CVD＆合約 CVD 的分歧，都透露出 BTC 目前所處的價格水平留有較大的多頭風險。
而 ETH 即使在 2025 以來的表現相當差勁，但依照目前的現貨 CVD＆合約 CVD 數據特徵，代表著 ETH 本次的價格反彈是更健朗的，因此若後市出現回落或更明顯的型態成形時，目前空頭策略以 BTC 為主；多頭策略以 ETH 為主，會是值得的策略切入方式。
本報告僅供資訊分享之用，內容不構成任何形式的投資建議或決策依據。文中所引用的數據、分析與觀點均基於作者的研究與公開來源，可能存在不確定性或隨時變動的情況。讀者應根據自身情況及風險承受能力，審慎進行投資判斷。如需進一步指導，建議尋求專業顧問意見。
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