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前言
2026 年 2 月 12 日，瀕臨破產清算邊緣的 Alameda Research 做出一項令不少投資者驚訝的事情，它們竟然將錢包中持有的 1.29 億枚 STG 全數換為 ZRO，這個舉動不僅是替它們自己的資產重配置，更是告訴眾多投資者，只要 STG 與 ZRO 脫鉤，任何人都有機會透過兌換機制進行價差套利。
LayerZero 與 Stargate 相關介紹
在深入探討 STG 與 ZRO 的兌換機制前，不彷先了解一下 LayerZero 與 Stargate 的背景。
LayerZero：全鏈互通有無
起初，LayerZero 僅是方便好用的跨鏈工具，不過在 2026 年它已演變成了全球鏈上經濟的底層技術，透過在不同區塊鏈上部署不可篡改的端點，LayerZero 實現了訊息、數據與價值的無縫流動。
而後更是推出自家的 Layer1 區塊鏈：Zero 並引入名為分區的設計架構，這種架構能夠在理想的狀態下達到每秒處理 200 萬筆交易的極致速度，這一改變更吸引到 Google Cloud、Tether 等頂級機構投資，這也成為了 LayerZero 日後壯大的伏筆。
Stargate Finance：全鏈 DeFi 的流動性王者
Stargate Finance 則是 LayerZero 生態中的頂級協議，它的出現使得跨鏈技術能夠同時兼顧安全、穩定及便宜三個面向，不再需要在安全、速度與資金效率之間做出抉擇。
Stargate 引入了名為 Delta Algorithm 的演算法，這讓分布在不同鏈上的資金池能像一個整體般運作，例如用戶在以太坊主網存入穩定幣並想在 Arbitrum 取出時，Stargate 確保了這筆交易是原生的而非包裝資產，且過程中不會因為資金池失衡而導致交易失敗。
合併事件及影響
LayerZero 與 Stargate 的合併案被視為 2025 年最大的 DeFi 專案合併，故事發生在當年 8 月，當時 LayerZero 基金會正式宣布收購 Stargate Finance 協議並隨即解散了 Stargate DAO。
這場收購背後的動機非常明確：過去 LayerZero 雖然是 Stargate 的底層技術提供方，但兩者在治理與代幣賦能上卻是分裂的。透過此次合併，LayerZero 成功掌握生態中最賺錢的協議，並將收益附能在 ZRO 代幣上。
合併後的核心好處
2025 年 LayerZero 併購 Stargate 共為生態及代幣帶來三項好處：
- 消除治理摩擦：過去 Stargate 的任何重大升級都需要經過 STG 持有者的投票，這往往拖累了 LayerZero 整合新鏈的速度，而合併後可以直接由 LayerZero 做出決策。
- 強化 ZRO 代幣價值：原本應屬於 Stargate 的協議收入直接由 LayerZero 將其附能在 ZRO 上，這讓 ZRO 成為具有現金流支撐的通縮資產。
- 資金效率的極致化：合併後，Stargate 的流動性池與 LayerZero 的 Zero 區塊鏈整合度提升，減少過程中的滑點成本。
兌換機制解析
對於沒在使用跨鏈、DeFi 的用戶而言，這場 LayerZero 與 Stargate 的併購案似乎不太重要，不過它們本身的 ZRO 與 STG 代幣卻存在著套利的可能。
官方固定兌換比例
與時間線性解鎖不同，ZRO 與 STG 的兌換機制是透過硬編碼固定，官方將其兌換比例定為 1 STG＝0.08634 ZRO，也就是說如果投資者持有 1,000 枚 STG，就可以透過官網將其兌換為 86.34 枚 ZRO。
該比例是在 2025 年 8 月併購達成時，根據當時 STG （＄0.1675） 與 ZRO （＄1.94） 的相對價值鎖定的，至今為止兌換比例不曾改變。
兌換管道
由於我們需要將 STG 兌換為 ZRO，因此要在 Stargate 的 官網 進行兌換，只需要連接 Web3 錢包並輸入想兌換的數量，網站即會將能夠兌換的數量顯示於螢幕上方，需注意錢包務必保留些許 Gas Fee，否則可能兌換失敗。
如何透過機制進行套利
當官方訂出一套兌換的遊戲規則後，就自然會存在有機會套利的空間，套利的邏輯非常簡單：只要市場上 STG 的價格低於兌換 ZRO 之後的價值，就能夠進行套利。
現貨鏈上套利
這是最簡單直接的套利方式，不過同時也需要極快的速度及鏈上熟悉度，操作流程如下：
- 緊盯價格：同時觀察 CEX 與 DEX 的 STG／ZRO 差價，若出現 STG 大幅折價且確定兌換機制未修改規則時就立刻買入。
- 兌換 ZRO：將 STG 存放到 Web3 錢包並至 Stargate 官網兌換為 ZRO。
- 賣出 ZRO：將換取到的 ZRO 售出，獲利了結。
合約交易所套利
若官方尚未修改規則，而交易所內出現價差時，也可以透過合約交易功能進行套利，同樣是透過觀察 STG 與 ZRO 間的價差，在鏈上始終可以兌換的前提下，利用價格終究會回歸兌換比例進行價差套利，不過這樣操作的手續費較高，需多加留意磨損。
結語
LayerZero 對 Stargate 的併吞，意味著 DeFi 協議不再盲目追求代幣越多越好，而是將收益及治理歸化在同一代幣上，對於投資者而言，STG 似乎成了 ZRO 的影子代幣，不僅可以將其兌換，甚至有機會在過程中賺取價差，不過仍要注意 STG 與 ZRO 間是單程兌換，僅能接受 STG 兌換為 ZRO，ZRO 並無法直接兌換為 STG。
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