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Stable 是什麼？
在加密市場中穩定幣一直扮演著重要角色，不僅作為價值儲存的工具，也是整個 Defi 生態的基石。近年來隨著穩定幣市場的快速擴張，五花八門的項目如雨後春筍般冒出，其中 Stable 無疑是 2025 年底最受矚目的一匹黑馬。
Stable 是一條由 Bitfinex 和 Tether 深度支持的穩定幣 L1 區塊鏈，專門為了 USDT 的交易設計而成，旨在解決現有區塊鏈在處理穩定幣時的關鍵效率問題，例如高 Gas、過長的交易時間和分散的軌道系統，以及在支付和匯款的糟糕體驗。
Stable 的核心願景是成為全球數字美元的基礎結算層，為機構和用戶提供無縫、高速且低成本的 USDT 支付服務，且用戶在持有穩定幣時就能獲得收益回報，Stable 將自身定位為「穩定幣支付的支柱」，Tether 吸引龐大的用戶基礎和資金注入，讓市場對 Stable 的前景充滿信心。
近期穩定幣生態收益高漲，特別 Stable 和 Plasma 同為 Tether 旗下的穩定幣公鏈建設，讓許多嚕毛玩家對 Stable 有著相當高的預期。本週 Stable 剛完成第二階段存款和 KYC，本篇將介紹 Stable 的背景和募資盛況，並以筆者自身參與紀錄來分析收益與預期，一齊來見證穩定幣賽道的 Defi 新寵兒。
Stable 存款預期：下一個 Plasma ？
Stable 存款活動是項目募資的核心機制，旨在為其主網上線前累積初始流動性，活動分為兩個階段進行，參與者可以透過存入 ETH 鏈上的 USDT 獲得存款憑證代幣，並有機會獲得未來的空投和利息收益，市場對 Stable 的預期如此之高，主要因為穩定幣相關協議近期收益高漲，尤其是 Plasma 的前車之鑑。
Plasma 作為另一條 Tether 支持的 L1 區塊鏈，在今年 9 月開放存款並成功上線，獲得了逾 20 億美元的流動性和免手續費的 USDT 轉帳服務，最為驚人的是其空投機制：每位預存款的參與者都獲得了 9000 $XPL 空投，當時價值超過 9000 美元，是 2021 以來最大的回溯空投之一，不僅回饋了早期參與者，也刺激了整個穩定幣生態的活躍，這也使得許多用戶開始將 Stable 視為「下一個 Plasma」，預期可以複製類似模式獲取高額空投。
Stable 的存款預期相當火熱，官方在首波存款設置了 8.5 億美元的存款上限，在開啟後不到 1 分鐘內就被存滿上限，第一期存入獲得的 ctStableUSDT 憑證，在 Pendle 上的 YT APR 更達到 300% 以上，可見市場對 Stable 的 FOMO 情緒激動。
Stable 的高預期因為穩定幣賽道正處於高漲期，今年全球穩定幣市值突破 2000 億美元，Stable 作為公鏈能提供更多創新機會；且 Tether 持有大量美國國債，穩定性遠超其他穩定幣發行方，Tether 的背書讓項目的風險降低；最後加上 Plasma 在 9 月的巨額空投讓用戶相信 Stable 也會透過空投回饋存款者。
Stable 首波存款：老鼠倉搶佔惹民怨
Stable 首波存款於 10/24 啟動，本該是公平公開的募資機會，卻演變成一場社群的信任危機，主要問題在於少數大戶的「老鼠倉」事件，大戶和內部人士提前將份額搶佔，讓散戶難以參與其中。
Stable 本次存款開放 8.5 億美元的份額，支持主網的 USDT 存入，官方表示採用 FCFS 先到先得的模式進行，但開啟存款僅不到 20 分鐘即被填滿上限，加上網頁前端的穩定性不足導致的延遲崩潰，散戶在嘗試存款後卻發現份額早已被大戶搶佔一空，普通用戶白費 Gasfee 卻一無所獲。
社群的反彈在 X 和 Discord 迅速蔓延，用戶痛批這次存款為「大戶老鼠倉爽局」，首波存款的設計未設定限額忽略公平性，讓大戶可以輕鬆掃貨，據 Dune 數據表示少數大戶佔據了超過 70% 份額，例如一鯨魚相關地址在 AAVE 抵押了 30 萬顆 ETH 借出約 5 億 USDT，並在存款開始後 20 分鐘就佔據了超過 60% 的資金。
在首波存款約有 3128 地址提交存款，卻僅有不到 300 個錢包成功存入，平均每個錢包存款高達 275 萬美元，社群成員呼籲官方進行內部交易調查，對於這次存款展開陰謀論，試圖揭露內部成員預先安排的流動性。官方對此表示「將優化後續階段」，社群也藉由本次借鑒，在第二波存款開啟前預先準備好 Gasfee 和設定錢包工具，並透過預授權埋伏先機。
Stable 二階存款：前端故障頻繁改制
為了修補首波存款造成的信任損害，Stable 於 11/6 在 Hourglass 平台啟動第二階段存款活動，並採用了更加公平的規則設計，然而卻因為 Hourglass 前端頻繁故障多次延期和修改規則，讓參與者疲於奔命。
Stable 二階存款總上限為 5 億美元，接受主網的 USDT 存款並轉換為 Pre-iUSDT 憑證，為了防止首次鯨魚主導重蹈覆轍，存款活動設置了嚴格的錢包限制：於存款開放後的第一個小時，單錢包最多存入 10 萬美元，後續開放至 100 萬美元上限，警告用戶不得透過合約授權存入，否則存款將全數退回或是鎖倉，且存款後強制在 Hourglass 完成 KYC 驗證，有效防範了多號女巫。
然而 Hourglass 的技術問題再次困擾了存款舉行，由於第一波存款多人踏空，第二階段更吸引了大批流量湧入，Hourglass 的前端嚴重過載，光是第一步「簽署服務條款」的頻頻失敗。居然是因為 Hourglass 使用了免費的 Alchemy RRC 伺服器導致的原因，因此 Stable 宣布暫停新存款並延長 24 小時，後續推出新制確保公平參與。
Stable 於隔日發布了新的存款機制：單錢包存款額度為 1000 至 100 萬美元，但解除了存款上限的硬頂，改為傳統的超募分配制，以 5 億美元去計算每人依存款占比領取額度，超額部分則會自動退還，開始為期 24 小時新的存款，並要求存款者在存款結束後 72 小時內完成 KYC，以保留存款資格。
Stable 改為超募分配制又再度引起社群反彈，社群表示 Stable 讓大戶再度有機可乘，許多超額存款稀釋了小戶的存款份額，但官方解釋為了確保公平會採用 Pro-Rata 依比例分配。在新規則推出後存款變得相對順暢，也沒有高額的 Gas 費用，此次連續改制反映了項目運營的稚嫩，也展現了 Stable 團隊的應變能力，最終募得 17.48 億資金，超募 3.49 倍落幕第二階段存款。
Stable 份額試算：超募之下仍有利可圖？
Stable 第二階段存款最終有效存款約 15 億美元，超募倍數 3 倍，兩個階段共累積了 26 億美元的存款，超過 26000 個錢包參與，根據 Stable Pro-Rata 超額分配計算，每 1000 美元約可存入 333 美元的資金，約 33.3% 有效分配。
最終結果看來超募分配並不壞，不僅提供了散戶更多機會，也保障部分存款分配，這些存款將轉換為 Stable 主網上的原生 USDT，為未來的獎勵定位，以基底年化收益和 $STABLE 代幣空投為主要獎勵分發。
收益預估不考慮 Plasma 這種人均暴富的奇蹟，筆者認為可以參考同樣近期 TGE 的穩定幣存款項目 Zerobase，當時給予每位存款最低 50 美元的用戶分發近 35 美元的 $ZBT 空投，大額存款單戶可得數千美元 $ZBT 空投，再考慮 Pendle YT 超過 300% 的 APR，預估鎖倉至今年底可以獲得 10-20% 以上收益，小額用戶可以得到更高比例的回報。
Stable 錯過存款還有哪些交互機會？
雖然 Stable 兩個階段的存款都已經結束，但 Stable 仍然有參與途徑，其中最直接的方式就是在主網透過溢價購買 $ctStableUSDT 存款憑證。
$ctStableUSDT CA:
0x6503de9fe77d256d9d823f2d335ce83ece9e153f
$ctStableUSDT 的存款池為第一階段的用戶在 Uniswap 所創建，當時他們添加了單邊流動性池，獲利約 10% 直接出場，溢出的存款份額就可在市場中交易，$ctStableUSDT 目前溢價約 10%，也就是買入 100 美元約等於存款 90 美元，持有存款憑證就相當於存入第一階段的 Stable 存款池。
筆者建議可以小資金購買參與，即使是第二階段存款的用戶也可以酌量購買，因為 Stable 可能依照一、二階段給予不同的獎勵分配，但需注意 $ctStableUSDT 10% 溢價的成本，溢價價格在未來主網上線後會收斂。
存入後即可在 Concrete 官網查看
https://stable.concrete.xyz/0x6503de9fe77d256d9d823f2d335ce83ece9e153f
結語：穩定幣賽道高預期 低保號參與卡先機
Stable 項目代表了穩定幣基礎建設發展的重要里程碑，綜觀其發展歷程，從首波的秒殺火熱開局，到二階的頻繁改制與超募分配，這一波三折的募資過程雖然暴露在運營上的稚嫩和社群不滿，但也無可否認市場對 Stable 的高度預期和熱情。
Stable 作為 Tether 背書的穩定幣公鏈，不僅承載著穩定幣賽道的創新使命，還憑藉亞秒級速度、高相容性和企業級功能等特性，解決了傳統穩定幣在跨鏈和收益生成的痛點，在穩定幣賽道眾多競爭者中脫穎而出，從 Plasma 的 9000U 空投到 Pendle 上超過 300% APR 的 YT，都在醞釀年末最大的空投盛事。
筆者親身參與了 Stable 各階段存款，雖然老鼠倉和前端故障引發不小民怨，但團隊的快速應變取得了合理的平衡，讓更多散戶有機會卡位加入。筆者建議以至少小資金參與 Stable 存款活動，在穩定幣收益爆發的背景下，錯過早期參與機會的成本遠高於不敢投入而錯過的風險。Stable 不僅是募資盛況的象徵，更是未來穩定幣公鏈霸業的開端，讓我們搶先卡位拭目以待，Stable 這匹黑馬如何為 2025 的空投畫下完美句點。
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